有色金属行业研究双月报：飞龙在天-20171217-国金证券-10页

2017年11月有色金属行业研究双月报总结

核心内容概述

本报告聚焦于2017年11月至12月期间，有色金属行业，尤其是钴市场的动态变化。报告指出，钴价在金融属性和囤货行为的推动下持续上涨，新能源汽车板块的市场预期接近触底回升，行业整体具备较强的长期竞争力，维持“买入”评级。

主要观点

钴价上涨驱动因素

• 金融属性发酵：Cobalt27的囤货行为成为推动MB（金属钴）价格快速上涨的重要因素。
• 需求预期改善：新能源汽车补贴政策的预期逐步明晰，若补贴退坡幅度低于预期，将推动钴需求增长。
• 库存下降：国内电钴库存持续下降，市场供应趋紧，支撑价格上行。

行业动态

• Katanga矿山复产：嘉能可Katanga矿山计划于2018年第一季度实现第一条产线的满负荷运行，预计2018年产量为1.1万吨，但实际销量可能因控量保价策略低于预期。
• 原料进口增长：2017年1月至10月，钴原料进口量同比增长约11.87%，显示矿源较为充足，冶炼厂增加原料库存以应对价格上涨。

上市公司动态

• 华友钴业：拟投资1,000万澳元收购澳大利亚NZC公司14.76%股份，成为其第二大股东。
• 寒锐钴业：股东进行股份质押操作，显示公司股权结构变化。
• 洛阳钼业：通过高新技术企业认定，享受15%的企业所得税优惠。
• 格林美：获得固定资产投资补助款1190万元，支持其业务发展。

关键信息

市场数据

钴价走势

• MB高等级钴价从 $32.5 美元/磅上涨至 $36.39 美元/磅，低等级钴价也显著上升。
• 钴价上涨持续至2018年第三季度，金融属性和囤货逻辑是主要推动力。

电钴库存变化

• 10月底至12月初，无锡不锈钢交易所电钴库存从818.25吨下降至439吨，随后缓慢回升至566.75吨，整体呈下降趋势。

钴产品价格

• 国内外电钴价格快速上涨，但三元类钴盐价格仍受电池厂去库存影响，采购较弱。
• 四钴盈利能力有所下降，因年底消费淡季导致下游需求疲软。

投资建议

行业策略

• 新能源汽车板块进入政策密集发布期，市场预期触底回升。
• 钴作为价格弹性最强的品种，维持“买入”评级，建议配置龙头标的。

推荐组合

• 华友钴业（603799.SH）
• 寒锐钴业（300618.SZ）
• 洛阳钼业（603993.SH）
• 格林美（002340.SZ）

风险提示

1. 囤货行为终止：若Cobalt27停止囤货或反手卖出3000吨电钴，可能导致钴价大幅回落，影响企业盈利。
2. 新能源汽车补贴低于预期：补贴政策若大幅低于市场预期，将抑制新能源汽车增长，进而影响钴需求。
3. 宏观经济影响：若宏观经济增长乏力，钴在3C、高温合金、硬质合金等领域的需求将受到抑制。

长期竞争力评级说明

长期竞争力评级基于企业基本面，评估未来两年内公司竞争力与行业均值的对比。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

图表目录

• 图表1：Cobalt27现货市场固钴，推动MB钴价显著上升
• 图表2：2017年底，Cobalt27从现货市场购买720吨金属钴
• 图表3：11月初MB成交量出现新低
• 图表4：钴原料进口量增速稳定回升
• 图表5：MB价格上涨带动冶炼厂加库存
• 图表6：MB价格上涨带动钴产品价格上扬
• 图表7：2017年11月至12月中旬，国内外价差快速收窄
• 图表8：无锡不锈钢交易所的电钴库存继续下降

分析师信息

• 廖淦：分析师SAC执业编号S1130517020001，联系方式：8675583830558，邮箱：liaogan@gjzq.com.cn
• 张帅：分析师SAC执业编号S1130511030009，联系方式：(8621)60230213，邮箱：zhangshuai@gjzq.com.cn

特别声明

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