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2017年11月有色金属行业研究双月报总结

核心内容

本报告为2017年11月有色金属行业研究双月报，整体维持“买入”评级，认为行业长期竞争力高于行业均值。重点聚焦于钴价上涨、新能源汽车板块预期回暖及行业供需变化，同时对相关上市公司动态和风险因素进行了分析。

主要观点

• 钴价上涨：MB（金属钴基准价）价格在2017年11月至12月中旬期间显著上涨，主要受Cobalt27囤货行为及市场乐观情绪推动。预计钴价上涨趋势至少持续至2018年第三季度。
• 需求复苏预期：新能源汽车板块市场预期接近触底回升，若补贴政策退坡幅度低于预期，板块有望驱动中级行情。钴作为价格弹性最强的品种，建议持续配置龙头标的。
• 库存变化：国内电钴库存持续下降，10月底至12月初库存从818.25吨降至439吨，之后缓慢回升至566.75吨，显示市场供需紧张。
• 矿山复产：嘉能可Katanga矿山预计2018年第一季度实现第一条产线满负荷运行，但公司可能采取控量保价策略，实际销量或低于产量指引。
• 行业前景：随着新能源汽车需求复苏及钴盐产品价格跟进，钴市场有望持续向好，但需关注政策变化和宏观经济波动带来的风险。

关键信息

市场数据

钴价走势

• MB价格：11月1日至12月10日，MB高等级钴价格从32.5美元/磅上涨至36.39美元/磅，低等级钴价格从32.85美元/磅上涨至32.75美元/磅。
• 国内电钴价格：国内外电钴价格快速上涨，主要受Cobalt27囤货及市场情绪影响。
• 三元类钴盐：因电池厂去库存，硫酸钴和氯化钴采购较弱，但预计随着新能源汽车需求复苏，价格将有所跟进。
• 四钴盈利：受消费淡季影响，四钴需求下降，导致盈利能力减弱。

原料进口数据

• 2017年1月至10月，钴原料进口量同比增长11.87%，显示矿源充裕。
• 10月进口量为52250吨，折合金属量约11.87%。

行业动态

• Katanga矿山复产：嘉能可Katanga矿山预计2018年第一季度实现第一条产线满负荷运行，第二条产线热试运行预计在2018年下半年开始。
• 产量指引：2018-2020年产量分别为1.1/3.4/3.2万吨，但实际销量可能低于产量指引。

上市公司动态

• 华友钴业：拟认购NZC公司14.76%股份，成为其第二大股东。
• 寒锐钴业：股东解除质押并再质押，显示公司股权结构变化。
• 洛阳钼业：通过高新技术企业认定，享受15%的企业所得税优惠。
• 格林美：收到固定资产投资补助款1190万元。

风险提示

• 囤货行为终止：若Cobalt27不再囤货或反手卖出，钴价可能大幅回落，影响企业盈利。
• 补贴政策低于预期：新能源汽车补贴若大幅低于预期，将抑制需求增长，进而影响钴价。
• 宏观经济疲软：若经济增速放缓，钴在3C、高温合金、硬质合金等领域的应用需求可能下降，影响整体市场表现。

投资建议

• 行业策略：关注新能源汽车板块，认为其市场预期接近触底回升，有望驱动中级行情。
• 推荐组合：华友钴业（603799.SH）、寒锐钴业（300618.SZ）、洛阳钼业（603993.SH）、格林美（002340.SZ）。

评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
  • 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
  • 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

结论

整体来看，2017年11月有色金属行业，尤其是钴板块，受到囤货行为和新能源汽车政策预期的影响，呈现强势上涨趋势。行业基本面改善，长期竞争力高于行业均值，但需警惕政策变动和宏观经济波动带来的风险。建议投资者关注行业龙头，把握市场机遇。