20230927-财通证券-8月工业企业利润数据解读_补库初现端倪_7页_407kb

工业企业利润回升分析总结

核心内容概述

2023年8月，工业企业利润增速大幅转正，结束了此前持续一年的负增长，标志着企业盈利状况出现明显改善。利润回升主要由利润率提升驱动，同时成本和费用的下降也起到了积极作用。此外，企业库存由去转补，市场需求逐步回暖，显示经济复苏迹象。

主要观点

• 成本压力缓解：8月工业企业利润增速由负转正，主要得益于利润率提升及成本费用下降。1-8月每百元营业收入中的成本和费用均有所减少，单位成本下降有利于扩大盈利空间。
• 原材料行业拉动明显：原材料行业是8月利润回升的主要动力，装备制造业次之，而下游消费品行业拉动作用不明显。利润结构上，原材料和装备制造业利润占比提升，上游采矿业和下游消费品利润占比下降。
• 库存由去转补：8月末产成品库存名义增速首次回升，表明企业开始从去库存转向主动补库。尽管剔除价格因素后实际库存仍处于去化状态，但库存周期已接近尾声。
• 需求修复空间较大：当前利润回升主要受原材料价格上涨影响，但需求端仍有较大修复空间。PPI增速降幅持续收窄，企业补库行为有望进一步拉动需求，逆周期政策的发力也将优化企业经营环境。
• 盈利持续回升预期：预计年内工业企业盈利增速将持续回升，带动经济增长提速。

关键信息

利润数据

• 1-8月工业企业利润总额同比下降11.7%。
• 8月当月利润同比增速转正至17.2%，较上月回升23.9个百分点。
• 剔除基数效应后，8月盈利两年年均增速由负转正。
• 分企业类型：股份制和国有企业利润增速由负转正，外资企业增速降幅收窄，私营企业利润增长提速。
• 分行业：上游采矿业、中游原材料、装备制造业和下游消费品行业利润增速均有上行，其中原材料和装备制造业改善显著。

营收数据

• 1-8月营业收入同比增速为-0.3%，8月当月由负转正至0.8%。
• 营收利润率：前8个月营收利润率上行至5.5%，但仍是2016年以来同期新低。
• 行业改善：原材料、装备制造业和下游消费品制造业利润率均有改善，装备制造业回升幅度最大。

库存数据

• 8月末产成品库存名义增速回升至2.4%，但剔除价格因素后实际库存增速仍为5.6%。
• 产成品周转天数：维持在20.3天，为2016年以来同期新高。
• 库存销售比：前8个月库存销售比降至55.4%，略高于去年同期水平。

图表目录要点

• 图1：显示工业增加值、PPI和工企利润增速的月度变化。
• 图2：展示各行业对工企利润当月增速的拉动百分点。
• 图3：对比工业企业利润总额和营业收入增速。
• 图4：展示各行业利润同比增速。
• 图5：显示各行业营收利润率。
• 图6：剔除价格因素后的产成品存货同比增速。

风险提示

• 政策变动：若政策出现重大调整，可能影响企业盈利预期。
• 经济恢复不及预期：若经济复苏力度不足，可能抑制利润增长。

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