20230927-国金证券-2023年8月工业企业利润点评_盈利开启上升通道_7页_2mb

2023年8月工业企业利润分析总结

核心内容

2023年8月，国家统计局公布了全国规模以上工业企业利润数据，显示1-8月工业企业利润同比增长-11.7%，较前值-15.5%明显回升；营业收入同比增长-0.3%，较前值-0.5%有所改善。这表明工业企业盈利和销售状况正在逐步修复。

主要观点

• 利润回暖：8月工业企业利润当月同比由负转正至17.2%，两年复合同比为3.2%，较7月分别回升23.9和13.3个百分点。利润改善主要由价格因素推动，生产修复持续，但成本和费用仅小幅回落。
• 需求回暖：需求回暖带动了利润和营收的回升，尤其是中上游行业表现更为突出。上游原材料、部分中游行业及下游纺织等行业的营收边际改善显著。
• 行业分布：电热产供、计算机通信、汽车、化学原料、非金属制品等行业对利润贡献较大，两年复合同比分别回升46.9、45.5、37.4、30.4和18.2个百分点。中游制造和公用事业对利润的贡献占比继续提升。
• 企业类型表现：私营企业利润改善最为明显，两年复合同比回升19个百分点至8%。国有、外商和股份制企业利润也有所改善，但幅度较小。
• 库存变化：名义库存拐点已至，8月同比增速回升0.8个百分点至2.4%。实际库存仍在去化，去化速度放缓。库销比小幅回落至55.4%，仍处于历史高位。产成品周转天数保持20.3天，连续两月持平。
• 上中下游分化：中游制造业名义库存连续两月回升至4.4%，而上游制造业名义库存回落至-4%，下游制造业回落至3.4%。实际库存方面，计算机通信、服装服饰、通用设备等行业或已开始补库。

关键信息

一、利润与营收改善

• 利润转正：8月工业企业利润当月同比由负转正至17.2%，两年复合同比为3.2%。
• 营收回暖：8月营业收入当月同比由负转正至0.8%，两年复合增长为3.3%。
• 行业改善：上游的石油煤炭、化学原料和有色金属，中游的金属制品、汽车、通用设备，以及下游的纺织等行业营收边际改善显著。

二、库存变化趋势

• 名义库存见底回升：8月名义库存同比增速回升0.8个百分点至2.4%，实际库存同比下降0.6个百分点至5.4%。
• 库销比回落：库销比小幅回落2.2个百分点至55.4%，仍处于历史高位。
• 行业分化：中游制造业名义库存连续两月回升至4.4%，上游和下游制造业库存则有所回落。

三、企业类型表现

• 私营企业亮眼：私营企业利润两年复合同比回升19个百分点至8%，营收当月同比由负转正至0.7%。
• 国有与股份制企业改善：国有企业利润回升至2%，股份制企业回升至3.5%。

四、未来展望

• 修复压力减小：尽管企业盈利和销售修复仍存在不平衡，但修复压力最大的阶段或已过去。
• 政策预期：随着稳增长政策和地产政策的落地，内生动能有望加快修复。

风险提示

• 经济复苏不及预期：海外形势变化可能对出口造成拖累，地产超预期走弱可能影响整体经济表现。
• 政策落地效果不及预期：债务压制、项目质量等因素可能影响政策效果，资金滞留金融体系也可能限制政策传导效率。

特别声明

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