20230418-东吴证券-固收点评_经济回暖_利率难因政策刺激下行_6页_591kb

经济数据表现

2023年一季度，经济指标全面回暖。国家统计局数据显示，一季度GDP同比增速为4.5%，高于前值2.9%，显示经济稳步复苏。3月份规模以上工业增加值当月同比增速达5.8%，而1-2月为累计同比2.4%，增速明显回升。社零零售额增速反弹至14.1%，其中金银珠宝、汽车等升级类商品增长尤为突出，分别达到374%和115%的同比增速。

居民消费意愿与能力同步增强。一季度人均可支配收入累计同比增幅达27%，消费性支出增速达48%，消费领域总需求持续旺盛。

固定资产与投资结构

制造业投资同比下滑11%，但高技术制造业投资仍保持强势，电子及通信设备、医疗仪器设备投资分别增长20.9%和18.2%。1-2月工业企业利润仍处于低位，或对制造业投资形成压力。

基建投资累计同比增长11%，专项债发行力度较大，支持基础设施、交通和社会事业投资。财政支出保持积极，1-2月公共财政累计支出7.0%。

疫情复苏与房地产

房地产投资累计同比下行58%，主要受到市场因素和政策调整的影响。土地购置费同比下降16.3%，但土地成交价款增长乏力，预计土地市场回升动力不足。

债市观点

经济复苏态势明显，全年GDP达5.2%，但在政策空间有限的情况下，利率难言存在下行趋势，降息配置价值不高。
投资需密切观察库存去化情况、升级型需求延续性及财政政策的执行效果。

风险提示

• 疫情复苏不及预期可能导致经济回暖停滞。

• 国内外政策的超预期调整可能是主要风险点，包括货币政策转向或财政收紧。

• 证券评级标准严格，投资建议需根据股票、行业表现差异指定。

• 免责声明强调本报告仅供参考，不构成投资建议，使用不当自负其责。