20180402-国金证券-汉威科技-300007.SZ-传感器龙头筑物联生态_订单提速看业绩高增_26页_3mb

汉威科技 (300007.SZ) 买入评级总结

核心内容

汉威科技是一家以气体传感器为核心的公司，成立于1998年，2009年登陆深交所创业板，是气体传感器细分领域龙头，市场份额高达70%。公司通过“内生研发+外延收购”成功转型为物联网解决方案提供商，构建了传感器、智慧城市、工业安全和居家健康四大业务板块。公司实际控制人为任红军、钟超夫妇，合计控股28.28%。

主要观点

• 传感器业务强劲：公司传感器业务受益于下游需求释放，2016年以来营收持续爆发，保持60%以上的高速增长。2018年Q1净利增速预计在25%-35%，业绩增长确定性强。
• 环保业务双管齐下：公司旗下嘉园环保在废气和废水治理领域具备显著优势，VOCs治理技术领先，订单获取提速，2018年中标多个大单，包括3700万元VOCs治理项目和758万元监测项目。
• 物联网平台建设：公司构建了“感知+平台+应用”完整的物联网解决方案体系，智慧环保、智慧城市等板块实现快速增长，2017年物联网业务贡献营收12.4亿元。
• 订单获取提速：2018年公司订单获取显著提速，仅1-2月就中标9个项目，订单总额超6135万元，远超2017年全年订单总额的40%。
• 估值安全边际高：当前公司PE约39倍，处于历史低位，安全边际高。预计18-20年EPS分别为0.52、0.72、1.01元，对应PE为29、21、15倍。

关键信息

• 市场空间广阔：2018年公司订单获取提速，预计未来三年订单将陆续落地，支撑业绩增长。工业物联网市场规模预计超4500亿元，环保治理市场空间达30亿/1000亿/385亿。
• 盈利预测：预计2018-2020年公司归母净利润分别为1.51、2.11、2.95亿元，EPS分别为0.51、0.72、1.01元。
• 技术优势明显：公司传感器业务毛利率高达51.7%，工业安全业务毛利率为51%，智慧城市业务毛利率为31.1%。环保监测业务毛利率为36.2%，高于公用事业。
• 行业地位突出：公司是气体传感器领域的绝对龙头，同时也是工业物联网和环保治理领域的领先企业，具备较强的技术实力和市场竞争力。

估值与投资建议

• 估值：当前PE倍数处于历史低位，PB倍数也处于历史低点，安全边际高。
• 投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预计未来三年业绩持续增长，市场价值有望提升。

风险提示

• 传感器业务增速不及预期：若下游需求释放不及预期，可能影响传感器业务增长。
• 订单获取及落地速度不及预期：若订单获取或落地速度不及预期，可能影响业绩增长。
• 市场竞争激烈：随着市场竞争加剧，可能压缩毛利空间。
• 融资成本提高：若融资成本提高，可能影响公司盈利能力。

总结

汉威科技凭借在气体传感器领域的领先地位，成功转型为物联网解决方案提供商，构建了涵盖传感器、智慧城市、工业安全和居家健康四大业务板块的综合服务体系。公司通过外延收购和内生研发，实现了业务的快速扩张和盈利的持续增长。2018年订单获取提速，预计未来两年业绩增长确定性强。当前估值处于历史低位，安全边际高，给予“买入”评级。