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冠通期货研究报告总结：热卷期货减仓回落

一、核心内容概览

本报告分析了2026年2月26日热卷期货市场的走势，结合期货价格、现货价格、基差及基本面数据，对当前市场形势进行了全面评估，并提出了短期市场观点与操作建议。

二、市场行情回顾

• 期货价格：热卷期货主力合约周四持仓量减仓8357手，成交量319835手，相比上一交易日缩量。日内价格波动区间为3205元至3241元，最终收于3220元/吨，上涨5元，涨幅为0.16%。
• 现货价格：主流地区上海热卷价格报3250元/吨，较上一交易日持平。
• 基差：期现基差为30元，显示期货价格略低于现货价格。

三、基本面分析

1. 供应端

• 产量同比收缩13.52万吨，环比基本持平，当期产量为309.61万吨。
• 2026年产量略低于2023-2025年同期，表明钢厂在春节前后维持生产，但主动收缩产能以应对需求走弱。

2. 需求端

• 当期表需为268.37万吨，同比大幅下滑53.96万吨，环比小幅回落1.30万吨。
• 需求疲软主要受春节前后制造业停工及终端采购停滞影响，节后复苏节奏较慢。

3. 库存端

• 厂库：94.78万吨，环比增加1.40万吨，同比增加3.34万吨。
• 社库：357.37万吨，环比增加16.90万吨，同比增加13.41万吨。
• 总库：452.15万吨，环比增加18.30万吨，同比减少58.88万吨。
• 尽管库存环比上升，但同比仍显著低于前三年，显示行业库存压力小于往年。

4. 库销比

• 当期库销比为11.79天，同比大幅上升至2.34。
• 高库销比表明库存水平远高于需求消化能力，供需错配严重，压制价格反弹空间。

5. 政策面

• 国内：2026年“十五五”规划启动在即，两会临近，市场对基建投资、设备更新、以旧换新等政策预期升温，但实际项目落地仍不明确。
• 国际：美国对进口商品加征10%关税，引发全球贸易摩擦担忧，对出口导向型钢材形成压制。
• 流动性：央行2月13日开展1万亿元6个月期买断式逆回购，释放中长期流动性，对市场情绪形成边际支撑。

四、市场驱动因素分析

偏多因素

• 供给收缩：钢厂主动减产，缓解市场压力。
• 需求韧性：部分行业仍保持一定需求支撑。
• 政策托底：政策预期增强，对市场形成支撑。

偏空因素

• 需求兑现慢：节后需求复苏不及预期，拖累市场情绪。
• 原料端拖累：原材料价格波动影响成本，对价格形成压力。
• 库存累积：库存水平较高，压制价格反弹空间。
• 宏观扰动增加：国内外政策与贸易环境不确定性上升。

五、短期观点总结

• 热卷期货在昨日放量反弹后，周四出现减仓回落，显示多头离场较多，市场做多信心不足。
• 中期仍需关注30日均线和60日均线的压力，建议谨慎偏弱对待。
• 当前热卷期货处于“弱现实、强预期”的博弈阶段，基本面以库存累积和需求疲软为主导，短期价格承压。
• 然而，出口利润改善、钢厂生产韧性以及政策预期为市场提供了底部支撑，预计下行空间有限。

六、免责声明

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