20240408-东吴证券-固收周报_货币政策委员会例会有何信息值得关注__35页_2mb

固收周报总结

中国货币政策委员会议会分析

2024年第一季度货币政策委员会例会强调了强化逆周期调节，取代了原有的“逆周期和跨周期调节”。会议将国际形势判断从“通胀出现高位回落趋势”升级为“仍具粘性”，并聚焦于经济平衡，包括总量和结构政策。会议提到可能设立技术改造再贷款，以支持大规模设备更新和消费品以旧换新，从而对流动性产生阶段性支撑。同时，利率市场化部分新增“关注长期收益率变化”的表述，反映了10年期和30年期国债收益率分别下行27BP和37BP的背景，尽管央行尚未完善长期收益率“锚”，但短端收益率控制下，长债收益率下行幅度有限，维持低位波动。

美国经济数据与利率展望

美国3月制造业PMI指数高出预期，显示就业好转和通胀提升，但非制造业PMI指数不及预期，物价收缩。失业率降至38%，非农就业人数大增303万，远超预期。美联储主席鲍威尔强调需更多证据证明通胀稳定下降，因此降息步伐推迟，预计2024年后续降息概率较低，美债收益率可能维持高位震荡，趋势易下难上。

债券市场回顾

本周国债和国开债收益率普遍下行，信用债市场成交量活跃，信用利差收窄，等级利差分化。地方债净融资额为负，利差主要位于10-15BP。整体市场受货币政策和经济数据影响，呈现波动下行态势。

风险提示

主要风险包括宏观经济增速不及预期、全球再通胀超预期以及地缘风险超预期。市场需密切关注政策变化和国际形势演变。