20180716-财通证券-中国国旅-601888.SH-免税迎多重利好__行业龙头乘风破浪_3页_662kb

中国国旅(601888) 投资分析总结

核心内容概览

中国国旅（601888）作为免税行业龙头，受益于多重政策利好，展现出强劲的增长潜力。当前投资评级为“买入”，目标价为79.4元。公司业务覆盖市内免税店、机场免税店及海南离岛免税店，未来几年将深度渗透消费者日常生活，推动业绩持续增长。

主要观点

• 政策支持显著：国家层面出台多项政策支持免税行业发展，包括完善免税店政策、扩大免税品进口等，同时海南地方政府也明确表示将推进离岛免税政策的开放。
• 汇率波动影响有限：短期汇率波动不会显著影响公司采购成本，且人民币贬值可能促使部分消费者转向免税购物，从而提升销售。
• 业绩增长动力强：公司未来几年的盈利预测上调，预计2018-2020年EPS分别为1.89元、2.25元和2.78元，对应PE分别为32.3倍、27.1倍和21.9倍。
• 发展空间广阔：公司免税业务布局广泛，三亚店业绩稳定增长，机场免税店虽受提成比例影响，但营收仍有望保持20%左右的增长。
• 行业前景乐观：免税行业在政策和消费趋势推动下，呈现高景气态势，公司作为行业龙头，有望持续受益。

关键信息

市场数据（2018-07-16）

• 收盘价：72.33元
• 一年内最低/最高：27.77元 / 73.20元
• 市盈率：47.5倍
• 市净率：9.36倍

基础数据

• 净资产收益率：19.12%
• 资产负债率：28.3%
• 总股本：19.52亿股

盈利预测与估值

• 2018-2020年EPS：1.89元 / 2.25元 / 2.78元
• 对应PE：32.3倍 / 27.1倍 / 21.9倍
• 目标价：79.4元（基于2018年42倍PE）
• PE趋势：逐年下降，反映盈利增长和估值收缩
• PB趋势：从9.5倍降至5.4倍，显示资产价值增长

财务指标

• 毛利率：从25.1%上升至36.6%，显示成本控制和产品附加值提升
• ROE：从14.4%增长至24.4%，表明股东回报能力增强
• ROIC：显著提升，从33.7%增长至154.4%，显示投资回报效率高
• 资产负债率：从22.7%上升至29.3%，显示公司资本结构适度扩张
• 流动比率：从3.49下降至2.97，显示流动性略有减弱
• 速动比率：从2.93下降至2.52，反映短期偿债能力有所下降
• 利息保障倍数：持续为负，表明公司可能依赖融资维持运营
• 分红指标：DPS从0.50元增长至1.11元，分红比率稳定在40%左右

增长与效率

• 营业收入增长率：2018年预计增长45.0%，2019年和2020年分别为15.4%和15.1%
• 净利润增长率：2018年预计增长45.8%，2019年和2020年分别为19.1%和23.6%
• 运营效率提升：固定资产周转天数从25天降至8天，流动资产周转效率显著提升

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：79.4元
• 盈利预测：公司盈利能力持续增强，未来增长空间广阔
• 风险提示：政策落地不及预期可能影响行业发展

估值指标

联系信息

• 分析师：陶冶
  • SAC证书编号：S016051711002
  • 邮箱：taoye@ctsec.com
• 联系人：陈俊希
  • 邮箱：chenjunxi@ctsec.com
  • 电话：021-68592286

行业与个股评级

• 公司评级：
  • 买入：预计未来6个月个股相对大盘涨幅超过15%
• 行业评级：
  • 增持：预计未来6个月行业整体回报高于市场5%以上

风险提示

• 政策落地不及预期可能影响行业发展

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