20260304-中国银河-低碳转型基金策略研究系列_碳双控背景下碳因子整合策略新径_56页_2mb

碳双控背景下碳因子整合策略新径总结

核心内容

我国“十五五”时期，碳市场成为应对气候变化、推进生态文明建设与高质量发展的核心抓手。碳排放双控制度取代能耗双控，更加注重温室气体减排，有利于清洁能源发展与能源结构优化，同时与国际气候治理接轨。

主要观点

• 碳市场升级：碳市场从辅助工具升级为核心执行载体，进入“制度定型、范围扩容、功能强化”新阶段。
• 制度转型：国务院办公厅发布《加快构建碳排放双控制度体系工作方案》，明确“三步走”战略，推动碳排放双控制度实施。
• 政策导向：碳双控制度对高耗能行业、重点排放单位的约束增强，推动企业低碳转型。
• 碳数据完善：上市公司碳排放披露率逐步提高，数据质量提升，为碳策略研究提供更有效样本。
• 行业差异：不同行业在碳强度与财务指标上的相关性存在差异，如公用事业、钢铁、建筑材料和有色金属等。

关键信息

碳双控政策背景

• 碳排放双控：碳排放总量和强度双控制度成为重点，推动经济高质量发展。
• 三步走战略：
  • 第一阶段（当前-2025年）：完善碳排放统计核算体系。
  • 第二阶段（“十五五”时期）：全国推行碳排放双控，确保碳达峰。
  • 第三阶段（碳达峰后）：转向总量控制为主，推动碳中和。

碳市场发展

• 交易活跃：2025年碳市场交易活跃度提升，配额成交量与成交额显著增长。
• 碳价上升：碳排放配额价格稳步上升，显示市场对减排的重视。

上市公司碳排放披露

• 披露率提升：截至2025年底，A股碳排放信息披露率为30.65%，仍有提升空间。
• 数据估算方式：主要采用中位数法，辅以历史法和排放因子法，其中中位数法占比最高。

行业分析

公用事业行业

• 高市值、高ROE的公司碳强度更低。
• 碳强度与市值呈负相关，与波动率呈正相关，但逐年减弱。
• 碳强度与ROE呈负相关，但相关性逐年降低。

钢铁行业

• 高碳强度公司具有大市值、低ROE、低市盈率、低市净率特征。
• 碳强度与市值呈正相关，与ROE呈负相关，但相关性逐年减弱。

建筑材料行业

• 高碳强度公司具有大市值、低市净率、低股价波动率特征。
• 碳强度与市值呈正相关，与市净率呈负相关，相关性稳定。

有色金属行业

• 高碳强度公司具有低市净率特征。
• 碳强度与市净率呈负相关，相关性逐年减弱。

回测结果

• 铝行业：高碳组合累计收益率达99%，显著高于低碳组合的56%。
• 火力发电行业：低碳与高碳组合收益率接近，碳强度无明显选股作用。
• 钢铁行业：低碳组合收益率优于高碳组合，优势逐步上升。
• 水泥行业：低碳组合收益率显著高于高碳组合，具备超额收益。
• 碳强度排序策略：过去5年高碳组合收益率高于低碳组合，但近期超额收益收窄。
• 碳强度整合策略：高碳整合策略表现优于低碳整合策略，但超额收益也有所收窄。

风险提示

• 市场情绪不稳定的风险。
• 历史规律改变的风险。
• 碳市场政策理解不到位的风险。

附录

• 包含政策文件、数据统计、行业分类等详细信息。

相关研究

• 提供了关于ESG投资策略、舆情整合策略及周度报告的参考。