20230510-国泰期货-近期双焦行情逻辑梳理_高估值压力释放_波动收敛_10页_1mb

国泰君安期货双焦研究报告总结

核心逻辑梳理

一、驱动因素

• 供给端：国内炼焦煤产量高增长249%，进口增量预期强劲（蒙煤通关高位，澳煤海运利润改善）。
• 需求端：铁水见顶回落，钢厂减产扩大，焦炭需求疲软，焦企累库。
• 情绪与预期：前期价格下跌已释放弱预期，政策扰动修正预期，但实际需求约束及负反馈持续发酵风险依然存在。

二、现状分析

1. 供应与库存：

   • 国内原煤及炼焦煤产量维持高位，存在结构性短缺。
   • 上游企业累库，部分煤矿出现被动顶仓风险。
   • 煤炭价格下行，跨界煤回流动力减弱。

2. 需求与铁水：

   • 铁水高点确认，复产节奏放缓，钢厂利润恶化引发持续减产。
   • 下游补库谨慎，终端需求恢复不及预期。

3. 价格动态：

   • 山西低硫主焦煤现货价回归2021年5月水平，焦煤/动力煤比值降至历史低位。
   • 焦炭现货持续提降，产业链负反馈逐步传导。

三、未来展望

• 短期：情绪面扰动逐步消化，交易逻辑或回归基本面，向下波动空间受限。
• 中期：“弱现实+强预期”格局持续，需警惕需求继续走弱引发的价格压力。
• 长期：供需宽松格局未改，上方空间受限，需关注现实与预期分化收敛动态。

关键结论

双焦价格前期下跌已充分释放高估值压力，短期情绪驱动反弹或仅属阶段性修复，但整体趋势性反转难言成立，需持续跟踪铁水变化及需求政策落地情况。

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