通信行业专题研究：三大运营商中报综述_20页_1mb

通信行业三大运营商中报综述：业绩稳中有升，聚焦5G应用

核心内容

2020年上半年，中国三大通信运营商（中国移动、中国联通、中国电信）均实现了业绩的稳中有升，同时在5G应用探索和数字化转型方面取得显著进展。5G商用加速推动了移动业务ARPU值的回升，固网和产业互联网业务也呈现良好增长态势。各公司在战略上趋于一致，聚焦于5G与数字经济的高附加值应用场景探索，以期实现业务结构的优化与盈利模式的升级。

主要观点

1. 5G红利初现，推动移动业务增长

• 三大运营商的移动业务ARPU值均出现企稳回升，5G网络的建设与优化提升了用户体验，带动了ARPU增长。
• 5G的性价比优势和终端降价浪潮，使得运营商在5G替换期已开始获得红利，推动移动通信业务复苏。

2. 产业互联网成为重要支撑

• 产业互联网业务（如IDC、云计算、物联网等）已成为运营商营收复苏的重要支撑。
• 随着数字化转型的推进，运营商在这些领域的收入占比持续提升，增长势头稳定。

3. 5G应用场景探索加速，形成合作生态

• 三大运营商均积极布局5G应用场景，覆盖ToC和ToB领域，如云VR、超高清直播、云游戏、工业互联网、智慧城市等。
• 合作生态建设成为关键策略，通过与各行业合作，形成5G生态圈，推动应用落地。

关键信息

中国移动

• 业绩表现：2020年上半年营收3898.63亿元，同比增长0.1%；净利润557.65亿元，同比下降0.5%。
• ARPU变化：移动业务ARPU跌幅缩窄，家庭宽带综合ARPU达到35.4元。
• DICT业务：DICT业务同比增长55.2%，其中移动云业务增长556.4%，产品数量超过160款。
• 资本开支：上半年资本开支552亿元，全年预计1050亿元，计划新建30万个5G基站。
• 战略转型：聚焦“5G+”战略，推动“云+网+ICT”业务体系，提升非个人市场收入占比至29.2%。

中国联通

• 业绩表现：2020年上半年营收1504亿元，同比增长3.8%；归母净利润33.44亿元，同比增长10.9%。
• ARPU变化：移动ARPU同比增长4%，达到41.8元，固网ARPU达43.3元。
• 产业互联网：产业互联网业务同比增长35.6%，其中云计算、大数据、物联网增速最快。
• 资本开支：上半年资本开支126亿元，全年计划350亿元，推动5GSA商用。
• 混改优势：借助混改资源，构建5G应用创新联盟，与多家战略投资者合作。

中国电信

• 业绩表现：2020年上半年营收1938.03亿元，同比增长1.7%；归母净利润139.49亿元，同比增长0.3%。
• ARPU变化：移动ARPU同比增长0.5%，达到44.4元；智慧家庭业务增长迅速，增速达31.4%。
• 产业互联网：产业互联网业务同比增长5.1%，其中IDC业务增长12%，云计算增长30%。
• 资本开支：上半年资本开支431.26亿元，全年计划850亿元，推进云网融合战略。
• 5G布局：已实现超过50个重点城市5G连续覆盖，推动“云网融合”发展。

投资建议

• 推荐标的：中国联通（600050.SH）
• 盈利预测：预计2020-2022年归母净利润分别为68/88/107亿元。
• 估值分析：2020年PE为23.3X，PB为1.1X，港股PB为0.4X，股息率TTM为3.54%，处于全球中值水平。
• 评级：维持“买入”评级，基于其ROE反转预期和估值处于历史低位。

风险提示

• 5G建设速度不达预期：受疫情及政治因素影响，5G设备交付或受阻，可能影响商用进度。
• 5G应用发展不及预期：若5G下游应用进展缓慢，可能影响运营商整体业绩表现。

总结

三大运营商在2020年上半年展现出良好的业绩表现，同时在5G应用探索和产业互联网业务拓展方面取得积极进展。5G网络的建设和优化推动了移动业务ARPU回升，而高附加值业务（如智慧家庭、IDC、云计算等）成为新的增长点。在战略层面，运营商均聚焦于“5G+”生态建设，通过细分应用场景探索和合作联盟，加速5G商业化进程。中国联通因其混改优势和较低估值，成为重点推荐标的。