20231104-浙商证券-债市高频周报_政府债净融资边际缓和_存单迎来到期高峰_19页_2mb

债券市场周报分析总结

流动性

过去一周

• 资金面：隔夜利率略有抬升，7天和14天资金利率回落，整体边际转松，流动性分层改善；非银资金利率波动性明显上升。
• 同业存单：发行利率多数下行，1年期存单收益率维持在1年期MLF利率上方10BP内震荡；未来三周存单到期量高峰，预计收益率难以大幅回落。

未来一周展望

• 资金面走向依赖央行操作和银行融出；830亿存单到期量创年内新高，收益率或将稳中有升；需警惕点状扰动。

微观结构

过去一周

• 现券市场：交易活跃度提升，现券成交量高于期货；30年国债成交显著增加；机构杠杆水平回升至历史高位，加杠杆支撑短端利率。
• 久期策略：债基久期小幅上升，拉久期策略优于加杠杆；短端套息空间收缩，超长端（如30年国债）交易活跃。

未来一周展望

• 短端摩擦可能持续，拉久期更优；30年国债换手率与成交量波动需密切关注，可能成为市场趋势方向。

市场风险提示

1. 经济与政策风险：基本面边际改善、稳增长政策超预期，可能引发债券收益率上行。
2. 资金面波动：央行净回笼操作强化银行体系融出依赖，导致资金面点状摩擦风险增加。
3. 资产相关性：权益市场大幅上涨可能引发“跷跷板效应”，利率债波动加剧；中美利差变化可能影响外资情绪。
4. 结构分化：长债与超长债交易倾向变化快，微观结构分层可能影响策略有效性。