机械设备行业电力巡检机器人行业深度：智能运维已至，看好龙头先发优势-20180918-华泰证券-16页-1mb

行业研究/深度研究总结

核心内容

本报告聚焦于电力巡检机器人行业，分析其市场空间、行业格局及亿嘉和作为龙头企业的发展前景。报告指出，随着智能运维成为电力行业投资重点，智能巡检机器人市场迎来快速增长。预计2018-2020年国网系统电力巡检机器人总需求约为477亿元，其中变电站巡检机器人市场空间为72亿元，配电站巡检机器人市场空间为405亿元。亿嘉和作为配电站巡检机器人领域的龙头，凭借先发优势和产品迭代，有望在市场中持续领先。

主要观点

• 智能运维趋势明确：电力行业投资重点正从“建设”向“运维”转变，智能巡检机器人作为电力二次设备的重要组成部分，需求将持续释放。
• 市场空间广阔：2018-2020年国网系统智能巡检机器人市场空间预计达477亿元，其中配电站市场潜力巨大，为405亿元。
• 行业格局集中：变电站巡检机器人市场已形成较为集中的格局，山东鲁能、深圳朗驰等企业占据第一梯队；配电站市场仍为蓝海，亿嘉和市占率高达79.67%-92.11%。
• 亿嘉和竞争优势显著：公司具备技术优势、客户资源和项目经验，二代产品增强客户采购意愿，拓展更多应用场景。公司业绩保持高速增长，2018年上半年收入1.75亿元，同比增长46%，净利润0.61亿元，同比增长54%。
• 技术壁垒高：智能巡检机器人研发涉及多学科融合，包括自动控制、AI、图像处理等，对新进入者形成较高门槛。
• 风险提示：行业高度依赖电力系统，客户集中度高，市场竞争加剧可能导致毛利率下降。

关键信息

市场空间

• 2018-2020年国网系统巡检机器人市场空间：约477亿元，年均159亿元。
• 变电站市场：2018-2020年需求约9,000台，市场空间约72亿元。
• 配电站市场：2018-2020年需求约8.1万台，市场空间约405亿元。

亿嘉和业绩表现

• 2018上半年收入：1.75亿元，同比增长46%
• 2018上半年归母净利润：0.61亿元，同比增长54%
• 2018上半年扣非净利润：0.57亿元，同比增长95%
• 毛利率与净利率：毛利率63.58%（同比下降3.23pp），净利率34.94%（同比增长1.98pp）

未来增长预期

• 2018-2020年收入预测：5.98/8.97/13.46亿元
• 2018-2020年归母净利润预测：2.14/3.00/4.14亿元
• 2018-2020年EPS预测：3.05/4.28/5.90元
• 2018年9月18日PE估值：27/19/14倍

行业发展趋势

• AI技术推动发展：AI在智能巡检机器人中广泛应用，包括自主移动、图像处理、大数据分析等，有助于提升产品性能与应用范围。
• 运维模式升级：从传统人工巡检向状态巡检转变，智能巡检机器人具备更高的效率、安全性与数据处理能力。
• 行业集中度高：国网/南网采购垄断明显，影响行业竞争格局，新进入者面临技术、资质、人才等多重挑战。

行业与公司评级

• 行业评级：机械设备（专用设备II）为“增持（维持）”
• 公司评级：亿嘉和为“买入”，目标价未明确，但基于未来增长预期维持“买入”评级。

行业与公司发展建议

• 行业：智能运维将成为未来电力投资重点，智能巡检机器人市场前景广阔。
• 公司：亿嘉和具备显著的先发优势，尤其在配电站市场，建议重点关注其在智能化产品与服务方面的持续创新与市场拓展能力。

图表与数据来源

• 图表1：国网系统变电站、配电站房机器巡检机器人市场空间测算
• 图表2：2015-2017年变电站室外巡检机器人均价
• 图表3：2015-2017年江苏省配电站巡检机器人均价波动
• 图表4：国网智能电网各阶段规划投资额
• 图表5：国网“十二五”规划调整智能电网投资额
• 图表6：2016年以来全社会用电量增速
• 图表7：国家电网2017年投资筑底回升
• 图表8：电力智能运维检测解决方案
• 图表9：南网未来智能技术应用场景路线图
• 图表10：输电设备巡检模式
• 图表11：变电站、配电站房机器巡检替代人工巡检的意义
• 图表12：电力行业平均工资
• 图表13：电力智能巡检机器人行业产业链结构
• 图表14：机器人供应商合同取得方式
• 图表15：2016年国网室外机器人集中招标中标数量分布
• 图表16：2016年国网室外机器人集中招标中标金额分布
• 图表17：变电站室外巡检机器人性能对比
• 图表18：国网近几年对巡检机器人招投标情况
• 图表19：亿嘉和“智能化产品+智能化服务”业务架构
• 图表20：亿嘉和营业收入与增速
• 图表21：亿嘉和扣非净利润与增速
• 图表22：亿嘉和毛利率与净利率变化趋势
• 图表23：亿嘉和三项费用率变化趋势
• 图表24：2017年亿嘉和智能巡检机器人销售情况

风险提示

• 行业依赖度高：公司业务高度依赖电力行业及国网、南网系统。
• 客户集中度高：主要客户为国网、南网及其下属公司，客户集中可能带来经营风险。
• 业务区域集中：公司业务主要集中于电力系统发达地区，区域拓展能力影响未来发展。
• 竞争加剧：随着更多企业进入市场，可能导致毛利率下降，影响盈利能力。

重点推荐

总结

本报告指出，电力智能巡检机器人行业正处于快速发展阶段，未来三年市场空间广阔，亿嘉和凭借技术优势、产品迭代和市场先发优势，有望在行业中持续领先。建议投资者关注亿嘉和在智能化产品与服务领域的成长潜力，同时需关注行业集中度高、客户依赖性强及市场竞争加剧等潜在风险。