20221223-国贸期货-黑色金属·专题报告_需求趋于改善_向上受限于复苏程度_23页_2mb

报告摘要

铁矿石市场2022年回顾与2023年展望总结

核心内容

2022年铁矿石市场整体呈现价格冲高回落、波动区间收窄的走势。受弱现实与强预期反复证伪的影响，铁矿价格重心下移，全年普氏62%指数均价约120美元，较2021年下降25%。供需格局上，供给持稳、需求复苏成为主导因素，但复苏力度有限，导致价格波动幅度受限。

2023年，铁矿石价格预期偏乐观，但需求改善空间有限，价格上限受全球经济复苏乏力制约。供给端扰动风险犹存，尤其是四大矿山扩产周期尾声，非主流矿山如印度、乌克兰等受政策和地缘政治影响，供给仍偏紧。矿山成本支撑价格下沿，整体价格区间有限。

主要观点

2022年市场特点

价格走势：前高后低，全年均价120美元，全年波动区间收窄。
供需格局：供给持稳，需求疲弱，钢厂利润承压，低品矿更受青睐。
政策影响：
- 粗钢产量压减政策持续，政策性减产压力较小，但市场自发减产明显。
- 中国矿产资源集团成立，提升资源保障能力。
- 基石计划持续推进，但短期效果有限。
外部冲击：俄乌冲突、美国加息、疫情反复等影响，抑制价格上限。
市场情绪：预期与现实的博弈剧烈，导致矿价反复波动。

2023年展望

需求改善：国内经济复苏预期增强，基建和制造业支撑用钢需求，地产端政策支持，但整体需求改善空间有限。
供给格局：四大矿山增量有限，非主流矿山供给恢复缓慢，整体仍偏紧。
价格区间：预计价格中枢维持在100-110美元区间，波动幅度有限。
跨月价差：仍以近强远弱为主，正向套利机会存在，但价差走阔速度受限。
钢厂利润：仍承压，低品矿性价比占优，品种溢价走低。
风险因素：政策变动、矿山发运、终端需求改善不及预期、宏观冲击等。

关键信息

供给分析

全球铁矿石供给总体持稳，四大矿山（力拓、必和必拓、FMG、淡水河谷）产量基本持平，新增产能有限。
印度取消高出口关税，预计2023年出口量恢复，但主要为低品粉矿。
俄乌冲突持续，乌克兰和俄罗斯铁矿石出口受限，短期难以恢复。
国产矿产量受会议和安全事件影响，增量有限，但部分项目如鞍钢西鞍山铁矿已启动。

需求分析

国内粗钢产量压减政策延续，但市场自主减产为主，入炉需求波动剧烈。
基建投资持续发力，支撑钢材需求，制造业复苏缓慢。
房地产市场缓慢恢复，政策支持有限，销售端改善缓慢。
电炉生产利润低迷，高炉生产仍具韧性，对铁矿石需求有支撑。

宏观面

全球经济增长放缓，欧美进入衰退周期，铁矿石价格承压。
美联储加息放缓，国内货币政策稳健宽松，财政政策加力提效。
我国经济复苏预期向好，GDP增速预计维持在5%-6%。
人民币汇率在6.5-7区间波动，海运费低位震荡。

市场结构与价格影响因素

品种价差：低品矿折扣走低，高低-中品价差走高，品种溢价低迷。
跨月价差：近强远弱，正向套利机会存在，但价差难以大幅走阔。
钢厂利润：持续承压，低利润下对低品矿需求增加。
库存情况：港口和钢厂库存维持低位，供需紧平衡。

风险提示

政策风险：粗钢产量压减、地产政策、财政和货币政策调整。
供给风险：四大矿山扩产尾声，非主流矿山供给恢复缓慢。
需求风险：终端需求改善不及预期，制造业疲软，地产销售仍待回暖。
宏观风险：美联储加息节奏、全球经济增长、能源价格波动等。

图表说明

图表1：铁矿石主力合约及普氏指数走势
图表2：铁矿石价格走势
图表3：09-01价差
图表4：01-05价差
图表5：05-09价差
图表6：主力基差
图表7：高低-中品价差
图表8：粉块价差
图表9：溢价
图表10：螺纹生产利润
图表11：主要经济GDP
图表12：主要经济体PMI
图表13：美国加息与通胀水平
图表14：中国专项债发行情况
图表15：公共财政收入与支出
图表16：M2与社融数据
图表17：海运费与人民币汇率
图表18：港口库存
图表19：分港口库存
图表20：生铁与粗钢产量
图表21：钢厂盈利率
图表22：全球生铁产量
图表23：主要产钢国粗钢产量
图表24：基建与地产投资
图表25：五大钢材库存

总结

2022年铁矿石市场受弱现实、强预期反复证伪影响，价格重心下移，波动率走低。2023年，需求改善成为主要支撑，但受全球经济复苏乏力和国内政策与产业周期影响，价格上限受到抑制。供给端扰动风险犹存，但矿山成本支撑价格下沿，整体价格区间有限。市场预计在100-110美元之间震荡，跨月正向套利仍有机可寻。钢厂利润承压，低品矿需求上升，品种溢价难以走高。未来需关注政策变动、终端需求改善、供给波动等关键因素。

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