20180703-群益证券-新股报告_天立教育_4页_501kb

报告摘要

天立教育 (1773.HK) 详细总结

核心内容

天立教育是中国西部地区领先的民办教育服务提供商，专注于K-12教育服务，并提供针对学龄前儿童的培训服务。公司拥有并经营自有学校及早教中心，同时管理托管学校及授权使用天立品牌的特许早教中心。截至2017年秋季学期，其校网覆盖约20,924名学生。

股票發行信息

認購指數：顯示了市場對該股票的認購熱情。
預期時間表：
- 登記截止日期：2018年07月04日中午
- 定價日期：2018年07月04日
- 抽籤結果公佈日期：2018年07月11日
- 支票退回日期：2018年07月11日
- 股份上市日期：2018年07月12日

股票發行細節

主要股東：羅實（持股43.13%）
買賣單位：3,000股
招股價：HK$2.26（低）至 HK$2.66（高）
公開發售股份數目：50 million
配售股份數目：450 million
總股數：2,000 million
總市值（以招股上限價計算）：HK$5,320 million
所得款項（以招股價 HK$2.46 計算）：約1,137.84 百萬港元

回撥機制

超額認購倍數	公開認購比例	配售比例
0至小於15	10%	90%
15至小於50	30%	70%
50至小於100	40%	60%
大於100	50%	50%

財務表現

綜合收益表（截至12月31日止年度）

指標	2015 (百萬人民幣)	2016 (百萬人民幣)	2017 (百萬人民幣)
總收入	218.0	326.4	468.0
毛利	58.2	94.5	197.9
稅前盈利	20.4	75.9	137.3
股東利潤	16.6	71.1	131.2

綜合資產負債表（於12月31日）

指標	2015 (百萬人民幣)	2016 (百萬人民幣)	2017 (百萬人民幣)
流動資產	329.0	420.1	388.6
非流動資產	891.8	1,196.6	1,517.3
總資產	1,220.8	1,616.7	1,905.9
流動負債	520.8	616.2	653.9
非流動負債	219.4	443.6	415.4
總負債	740.2	1,059.8	1,069.3
總權益	480.6	556.9	836.6

行業概覽

中国基础教育市场总收入从2012年的16,710亿元增长至2016年的24,337亿元，复合年增长率（CAGR）为9.9%。
预计从2016年至2021年，CAGR为8.7%，2021年将达到36,886亿元。
学生入学总人数从206.1百万人略增至210.2百万人，预计到2021年将增长至229.2百万人。
民办基础教育市场总收入从2012年的1,240亿元增长至2016年的2,416亿元，CAGR为18.1%。
民办基础教育市场学生人数从2012年的31.4百万人增至2016年的40.1百万人，CAGR为6.2%，预计到2021年将达到54.4百万人。
民办基础教育市场渗透率在2016年分别为：幼儿园55.2%、小学7.6%、初中12.3%、高中11.8%，预计到2021年将分别增长至60.7%、9.1%、14.8%、14.1%。
中国西部民办基础教育市场总收入从2012年的213亿元增长至2016年的412亿元，CAGR为18.0%，预计到2021年将达到851亿元。

获利能力及财务数字

2015至2017年，集团总收入分别为218.0百万、326.4百万、468.0百万人民币。
学费及寄宿费占总收入的81.9%、81.0%、80.0%。
校园餐厅营运收入占总收入的18.0%、18.7%、19.7%。

集资用途

约682.7百万港元（60%）：用于扩大四川省校网并进入其他有吸引力的市场，如山东、湖南，发展八所新自有K-12学校。
约113.78百万港元（10%）：用于偿还银行贷款。
约63.6百万港元（20%）：用于营运资金及其他一般企业用途。

估值

2017年纯利为131.2百万人民币，市盈率（P/E）为28.3至33.4倍。
同业公司市盈率分别为：枫叶教育（29.8倍）、民生教育（18.7倍）、宇华教育（34.32倍）。
天立教育市盈率偏高，但其在西部地区拥有第二大K-12民办学校运营机构的地位，未来业务扩张及市场占有率提升是关键。

风险因素

学费水平：公司的业绩高度依赖学费收入及维持学费水平。
竞争压力：中国教育行业竞争激烈，可能影响定价、利润率、市场份额及人才保留。
品牌依赖：业务高度依赖“天立”品牌的市场知名度及校网声誉。
人才管理：依赖吸引和留住高级管理层及合格教师的能力。
合规要求：需取得所有必要的许可及完成注册备案。
监管变化：民办教育监管政策的变化可能影响业务运营。

投资建议

我们建议投机性认购该股，鉴于其在西部地区民办教育市场的领先地位及扩张潜力。

重要提示

CSC Securities (HK) Ltd及其关联公司可能寻求在该公司中获得财务利益。
本文件中的信息由招股说明书的发行人提供，发行人对其准确性负责。
潜在投资者应在认购前阅读招股说明书以获取详细信息。
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