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公司季报业绩简评

核心业绩

• 2023年Q1营收：523亿元，同比增长2099%。
• 2023年Q1归母净利润：80亿元，同比增长4460%，业绩超预期。

经营分析

1. 渠道表现：
   • 电商：增速超85%，抖音店播翻倍增长，京东/天猫保持高增长，电商占比预计达30%+。
   • 线下：营收增速11%，其中分销渠道双位数增长，KA渠道因基数问题下滑。
2. 区域表现：
   • 核心区域：川渝、云贵陕分别增长12%/23%，修复加速。
   • 外围区域：受高基数和KA渠道问题影响，增速放缓，预计4月后基数效应减弱。

财务数据亮点

• 毛利率：46.86%，同比提升2.1pct，环比持平。
• 净利率：15.4%，同比提升2.6pct，环比大幅提升至2.76倍。
• 费用率：销售费用率同比+1.1pct至2.28%，管理及研发费用率分别-0.15pct至0.64%。

未来展望

• 关键看点：电商放量、盈利优化、产品升级和线下消费复苏。
• 新品策略：发布有机棉、蚕丝新品，升级中高端产品结构，代言人虞书欣提升品牌势能。

投资评级

• 盈利预测：2023-2025年归母净利润分别为243、304、379亿元。
• 估值：当前PE为34X，预计2023-2025年PE逐步下降至28X、22X。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 原材料价格波动、跨区域扩张不及预期、市场竞争加剧及股东减持。