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2025年7月31日天风证券晨会集萃总结

宏观经济与政策分析

中共中央政治局7月30日会议聚焦经济形势和工作，强调推动中国式现代化高质量发展。会议提出政策连续性和稳定性，支持科技创新、提振消费、小微企业和外贸。内需是主要抓手，包括育儿补贴政策（900亿元预算）和城市更新。中美贸易摩擦缓和，下半年强刺激概率低，以稳应变。风险包括外部摩擦升级和内部改革任务。宏观策略建议关注AI、半导体等政策支持领域。

信用策略与固收分析

债市下半年利差压缩成焦点，信用利差走阔较小，Q3不用过度担心回调风险。政策关注结构性货币政策工具，供给平稳和银行理财需求可能提振市场。利差大幅压缩后的调整风险源于宏观图景和资金流动性，建议四季度关注窗口。资金面有利债市，但需防范政策变化和基本面超预期。

化工行业“反内卷”策略

政策密集，包括成本监管、碳排放评价和产能退出。目标是高集中度与深度亏损叠加的子行业，如纯碱、氨纶和煤化工。企业自救意愿强，头部企业影响力大。建议关注多维筛选后的细分市场，控制风险。

食品饮料行业展望

白酒板块处于相对底部，龙头股如山西汾酒和贵州茅台受益于集中度提升。啤酒和饮料板块受促消费政策影响，建议关注农夫、康师傅等品牌。推荐酒类强Alpha公司和大众品降本增效企业，如东鹏饮料和立高食品。风险包括食品安全和需求疲软。

其他重点关注

晶苑国际和技源集团提供Alpha成长机会，分别聚焦产能扩张和肌肉关节健康市场。技源集团是全球HMB原料最大供应商，收益稳定。避险建议关注商社和黄金珠宝板块，特别是老铺黄金2025年业绩表现。

风险提示：政策不确定性、宏观环境变化、行业竞争加剧等。

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