> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山证金工：金工因子周报 - 20260724 ## 核心内容总结 本周金工因子周报主要分析了A股市场风格因子的相关性、近期表现及股指期货走势，为投资者提供风格因子配置参考。报告指出，当前市场风格趋于平稳，但因子间的相关性变化仍值得关注，尤其是高相关因子组合可能带来的分散化失效风险。 ## 风格因子相关性分析 ### 主要观点 - **波动率、动量与Beta**：三者保持较强正相关，表明市场风格集中于高弹性、高动量标的，风格暴露较为集中。 - **价值因子**：与流动性、波动率及动量呈明显负相关，低估值品种更多分布在低波动、低换手区域。 - **杠杆因子**：与非线性市值因子关联度较高，反映部分中小盘高杠杆标的的结构性特征。 - **盈利与成长因子**：与其他因子相关性整体偏低，独立性强，具备较好的风险分散价值。 ### 关键信息 - 相关性分析基于BARRA因子模型，共涵盖10个风格因子：价值因子、盈利因子、杠杆因子、流动性因子、非线性市值因子、成长因子、动量因子、波动率因子、Beta因子、市值因子。 - 因子间高正相关结构强化了进攻性风格，但可能削弱组合的分散化效果，需警惕因子协方差上行风险。 ## 风格因子表现跟踪 ### 主要观点 - **市场风格趋稳**：近一周市场整体处于风格切换后的趋稳阶段，前期强势的流动性、动量及波动率因子回撤幅度收窄，高弹性因子压力边际减轻。 - **价值因子领涨**：价值因子在主流宽基池中全面领涨，盈利与杠杆因子亦有稳健表现，基本面类风格迎来明显修复。 - **防御型配置占优**：防御型风格持续占优，投资者可关注其配置价值。 ### 关键信息 - **因子表现趋同度高**：不同宽基池中因子表现较为一致，但市值因子出现分化。 - **大市值风格突出**：沪深300中市值因子表现较为突出，大市值风格在蓝筹股中超额收益更集中。 - **中小盘风格平淡**：中证500和国证2000中市值因子表现相对平淡，中小盘池中风格暴露的收益贡献有限。 ## 股指期货市场追踪 ### 主要观点 - **市场分化持续**：本周IC与IF各合约普遍收涨，而IM多数合约下跌，中小盘端弱势与前期风格分化相呼应。 - **远月合约基差波动剧烈**：远月合约基差波动显著放大，IC2703与IM2703的基差周变化尤为剧烈，反映市场对中小盘远端预期出现较大分歧。 - **对冲策略需关注**：远端基差走阔可能对中长期对冲策略的持仓结构产生影响，需持续关注。 ### 关键信息 - **基差数据**：近月合约年化基差维持在6%-8%之间，整体稳定；远月合约基差波动显著放大。 - **具体合约表现**： - IC2608、IC2609、IC2612、IC2703：普遍收涨，IC2703基差周变化最大。 - IF2608、IF2609、IF2612、IF2703：IF合约整体表现较好，IF2703基差周变化显著。 - IM2608、IM2609、IM2612、IM2703：IM多数合约下跌，IM2703基差波动最大。 ## 风险提示 - **历史数据局限性**：报告结论基于历史价格信息和统计规律，无法代表市场未来走势。 - **模型失效风险**：模型构建、参数估计、假设条件等方面存在不确定性或错误，可能导致预测结果与实际产生偏差。 - **投资者需审慎**：建议投资者在参考报告结论时保持审慎态度，结合自身判断进行投资决策。 ## 关键结论 - 市场风格趋于平稳，但因子间相关性变化明显，需关注高相关因子的分散化风险。 - 价值因子全面领涨，盈利与杠杆因子表现稳健，基本面类风格修复明显。 - 股指期货市场分化持续，远月合约基差波动显著，对冲策略需关注远端预期分歧。 - 盈利与成长因子相关性低，具备较好的组合对冲价值，未来配置中值得关注。 ## 报告信息 - **分析师**：黎鹏（执业登记编码：S0760523020001） - **研究助理**：崔豪轩（邮箱：cuihaoxuan@sxzq.com） - **报告发布日期**：2026年7月27日 - **资料来源**：同花顺、山西证券研究所