> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山西证券金工因子周报总结 - 20260720 ## 核心内容 本周山西证券金工团队发布了《Barra 风格因子市场追踪-20260720》报告，重点分析了A股市场风格因子之间的相关性及在主流宽基池中的表现，为投资者提供风格因子的市场动态和投资建议。 ## 主要观点 ### 1. 风格因子间相关性分析 - **波动率、动量与Beta因子**：三者维持较高正相关性，表明市场风格暴露高度集中于高弹性、高动量的强势标的，风格分化极致，宽度显著收窄。 - **价值因子**：与流动性、波动率呈较强负相关，近期更多分布在低波动、低换手的标的中。 - **盈利与成长因子**：与其他因子相关性整体偏低，绝对值大部分低于5%，显示基本面类因子风格独立性强，具备较好的组合分散化价值。 - **非线性市值因子**：在不同宽基池中呈现显著分化，沪深300中录得正收益，而中证500与国证2000中持续走弱，显示市场对中小市值风格的暴露正在系统性压缩。 ### 2. 风格因子表现跟踪 - **近一周市场风格切换**：价值因子逆势领涨，流动性、动量及波动率因子普遍回撤，显示市场可能从“极端集中”逐步转向“风格再平衡”。 - **全年累计收益**：Beta与动量因子涨幅居前，印证资金极度抱团的行情特征，但其持续性存疑。 - **非线性市值因子**：本周回调，但全年维度下尚未扭亏为盈，整体呈现高Beta与动量主导、大小盘分化显著的格局。 - **宽基池表现分化**：在沪深300、中证500和国证2000中，非线性市值因子表现差异明显，进一步表明市场结构性差异加剧。 ## 关键信息 ### 风格因子列表 - 价值因子 - 盈利因子 - 杠杆因子 - 流动性因子 - 市值因子 - 非线性市值因子 - 成长因子 - 动量因子 - 波动率因子 - Beta因子 ### 风格因子相关性数据 | 因子 | 价值因子 | 盈利因子 | 杠杆因子 | 流动性因子 | 非线性市值因子 | 成长因子 | 动量因子 | 波动率因子 | Beta因子 | 市值因子 | |-----------------|----------|----------|----------|------------|----------------|----------|----------|------------|----------|----------| | 价值因子 | 100% | -1% | 8% | -33% | 9% | -7% | -23% | -42% | -20% | 4% | | 盈利因子 | -1% | 100% | -15% | -14% | 11% | 0% | 3% | 0% | 3% | 10% | | 杠杆因子 | 8% | -15% | 100% | -30% | 60% | 0% | 9% | 1% | 9% | 28% | | 流动性因子 | -33% | -14% | -30% | 100% | -37% | 3% | 18% | 50% | 31% | -21% | | 非线性市值因子 | 9% | 11% | 60% | -37% | 100% | 3% | 12% | 0% | 10% | 28% | | 成长因子 | -7% | 0% | 0% | 3% | 3% | 100% | 3% | 4% | 1% | 0% | | 动量因子 | -23% | 3% | 9% | 18% | 12% | 3% | 100% | 51% | 39% | 8% | | 波动率因子 | -42% | 0% | 1% | 50% | 0% | 4% | 51% | 100% | 58% | 0% | | Beta因子 | -20% | 3% | 9% | 31% | 10% | 1% | 39% | 58% | 100% | 9% | | 市值因子 | 4% | 10% | 28% | -21% | 28% | -2.60E-05| 8% | 0% | 9% | 100% | ### 风格因子表现数据（近一周） | 因子 | 区间收益(%) | 今年来因子净值 | |-----------------|-------------|----------------| | 价值因子 | 8.98 | - | | 盈利因子 | 1.43 | - | | 杠杆因子 | 1.64 | - | | 流动性因子 | -12.57 | - | | 非线性市值因子 | 6.17 | - | | 成长因子 | 0.87 | - | | 动量因子 | -10.43 | - | | 波动率因子 | -14.95 | - | | Beta因子 | -13.14 | - | | 市值因子 | -2.05 | - | ### 宽基池表现 - **沪深300**：价值因子表现较好，盈利因子相对稳定。 - **中证500**：流动性因子、波动率因子大幅回撤，非线性市值因子走弱。 - **国证2000**：非线性市值因子表现较强，价值因子涨幅显著。 ## 风险提示 1. 报告结论基于历史价格信息和统计规律，无法代表市场未来走势。 2. 二级市场受即时性政策及宏观经济影响，可能出现统计规律之外的波动。 3. 模型存在失效风险，可能因构建、参数估计或假设条件的不确定性导致预测偏差。 4. 投资者需审慎参考报告结论，避免盲目决策。 ## 其他信息 - **分析师**：黎鹏（执业登记编码：S0760523020001） - **研究助理**：崔豪轩 - **联系方式**：lipeng@sxzq.com / cuihaoxuan@sxzq.com - **资料来源**：同花顺、山西证券研究所 - **图表目录**： - 图1：本周Barra因子IC热力图 - 图2：Barra因子收益图 ## 免责声明 - 本报告由山西证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。 - 报告内容基于公开信息，公司不对信息的准确性和完整性做保证。 - 投资有风险，入市需谨慎。 - 本报告不构成投资建议，客户需自行判断并承担风险。 - 报告版权归山西证券所有，未经许可不得复制、转载或用于其他用途。