> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 山西证券金工因子周报总结（20260824） ## 一、核心内容概述 本报告由山西证券金工团队发布，旨在追踪A股市场风格因子的周度表现与相关性变化，以及股指期货的基差动态。报告基于Barra风格因子模型，分析了10个不同类型的风格因子，包括价值因子、盈利因子、杠杆因子、流动性因子、非线性市值因子、成长因子、动量因子、波动率因子和Beta因子。报告还涵盖了宽基指数期货的基差跟踪，并附有相关图表与数据。 --- ## 二、主要观点 ### 1. 风格因子相关性分析 - **波动率、动量与 Beta 因子**：三者仍保持高度正相关，市场风格暴露集中于高弹性方向。 - **价值因子**：与波动率和流动性因子保持显著负相关，低估值品种继续集中于低波动、低换手区域。 - **盈利因子**：与非线性市值、市值因子相关性进一步增强，反映出市场对盈利确定性的偏好。 - **成长因子**：与其他因子相关性极低，独立性最强，尚未出现基本面类因子的明显反转。 - **杠杆因子**：与非线性市值因子相关性最高，高杠杆标的在中小盘端的集聚特征未变。 ### 2. 风格因子表现跟踪 - **动量、波动率与 Beta 因子**：本周全面回撤，高弹性风格转入承压状态。 - **价值因子**：整体走强，防御型逻辑回归，但不同宽基池间分化明显。 - **流动性因子**：遭遇大幅回撤，成为全市场最弱因子，与高弹性因子的联动关系减弱。 - **成长因子**：出现边际回暖，全市场及国证2000中均有正收益，中小盘端表现更佳。 --- ## 三、宽基指数期货基差跟踪 - **交割换月**：本周股指期货完成交割换月，主力合约切换至2609合约。 - **基差水平**：新主力合约2609的年化基差整体抬升至8%-11%区间，高于换月前远月合约的5%-8%。 - **基差周变化**：各合约基差周变化全面转正，贴水加深，反映市场情绪边际走弱。 - **市场情绪**：期货市场同步定价了现货端高弹性退潮、风险偏好收缩的宏观背景。 --- ## 四、关键信息总结 | 因子名称 | 相关性表现 | 周度表现 | 备注 | |----------------|------------|----------|------| | 价值因子 | 与波动率、流动性负相关 | 整体走强，防御型逻辑回归 | 分散至中小盘 | | 盈利因子 | 与非线性市值、市值因子正相关 | 偏弱，中盘及中小盘局部改善 | 市值维度区分度提升 | | 杠杆因子 | 与非线性市值正相关最强 | 表现分化，中小盘端结构性集聚 | 独立性较强 | | 流动性因子 | 全市场最弱 | 全面回撤 | 与高弹性因子联动减弱 | | 成长因子 | 与其他因子相关性极低 | 边际回暖，中小盘端活跃 | 持续性待观察 | | 动量、波动率、Beta因子 | 高度正相关 | 全面回撤 | 高弹性风格承压 | | 市值因子 | 与盈利因子、非线性市值因子正相关 | 分散效应增强 | 市值分层效应明显 | --- ## 五、风险提示 - 报告结论基于历史数据与统计规律，不构成对未来市场走势的预测。 - 市场可能因即时性政策或宏观经济变化出现非统计规律的波动。 - 模型存在失效风险，可能因构建、参数估计或假设条件不准确而偏离实际。 - 报告阅读者应审慎参考，避免盲目决策。 --- ## 六、分析师承诺与免责声明 - 分析师黎鹏承诺独立、客观地出具报告，不利用职务之便谋取私利。 - 山西证券具备证券投资咨询资质，报告内容基于公开信息，不保证其准确性和完整性。 - 报告不构成投资建议，使用需谨慎，公司不承担因此产生的损失责任。 - 报告内容可能因市场变化而调整，未经授权不得转载或转发。 --- ## 七、联系方式 ### 山西证券研究所地址： - **上海**：上海市浦东新区滨江大道 5159 号陆家嘴滨江中心 N5 座 3 楼 - **太原**：太原市府西街69号国贸中心A座28层 - **深圳**：广东省深圳市南山区科苑南路 2700 号 华润金融大厦 23 楼 - **北京**：北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层 ### 联系方式： - **分析师**：黎鹏，邮箱：lipeng@sxzq.com - **研究助理**：崔豪轩，邮箱：cuihaoxuan@sxzq.com