20210718-华安证券-数据点评_经济稳步复苏_证伪降准预示快速下滑的预期_7页_582kb

报告摘要

经济稳步复苏总结

核心内容

本报告分析了2021年上半年中国经济运行情况，指出经济在稳步复苏，证伪了市场对降准预示经济快速下滑的预期。报告涵盖GDP增长、工业增加值、固定资产投资、消费复苏、就业情况及后续政策关注点等多个方面。

主要观点

GDP增长：2021年上半年国内生产总值为53.2万亿元，同比增长12.7%，两年平均增长5.3%。二季度GDP同比增长7.9%，两年平均增长5.5%，环比增长1.3%，整体表现偏强。
工业增加值：上半年全国规模以上工业增加值两年平均增长7.0%，比一季度加快。4月至6月工业增加值环比分别为0.52%、0.53%、0.56%，整体向好。发电量和工业产能利用率持续提升，分别为5月和6月环比增长4%和5.9%，二季度产能利用率升至78.4%，为2019年以来最高。
固定资产投资：上半年固定资产投资25.6万亿元，同比增长12.6%，两年平均增长4.4%。制造业投资两年平均增长2.0%，扭转了1-4月增速为负的局面，贡献突出。房地产开发投资完成额同比增长15%，两年平均增长8.2%，但增速有所放缓。基础设施投资修复较慢，两年平均增长仅2.4%。
消费复苏：社会消费品零售总额两年平均增速为4.9%，较1-5月和1-4月有所提升。但消费复苏仍显乏力，修复程度仅为52.4%。居民收入增长与消费“K型分化”、预防性储蓄上升制约消费复苏。
就业情况：1-6月城镇新增就业698万，完成全年目标的63.5%，优于去年同期。6月调查失业率为5%，较2月的5.5%有所下降，但16-24岁失业率仍高达15.4%，结构性问题突出。
政策关注点：后续需关注7月20日LPR报价、7月下旬政治局会议及8月15日MLF到期续作情况，以判断宏观经济走势和政策调整方向。

关键信息

GDP各分项表现

GDP增长：二季度GDP增速略低于预期，但两年平均增长显示经济复苏态势。
消费复苏：消费复苏缓慢，修复程度不足，仍受收入分化和预防性储蓄影响。
投资修复：固定资产投资恢复较快，制造业投资成为最大亮点，房地产投资稳定但增速放缓，基础设施投资修复较慢。

工业与制造业

工业增加值持续向好，发电量和产能利用率双升。
制造业投资两年平均增长2.0%，修复程度达67%，是投资中恢复最快的领域。
高技术产业投资同比增长23.5%，两年平均增长14.6%，显示技术转型升级趋势。

房地产市场

房地产开发投资完成额同比增长15%，两年平均增长8.2%，但增速有所放缓。
房地产销售额和销售面积同比增长分别为8.6%和7.5%，较5月收窄。
6月70个大中城市新建商品房价格环比上涨，一线、二线、三线城市房价分别上涨0.7%、0.5%、0.3%。

消费与居民收入

社会消费品零售总额两年平均增速为4.9%，但修复程度不足。
居民人均可支配收入实际增长12.0%，两年平均增长5.2%，略低于经济增速。
居民收入与消费“K型分化”持续存在，预防性储蓄上升制约消费复苏。

就业形势

就业情况整体企稳，但年轻群体失业率偏高，结构性问题显著。
1-6月新增就业人数698万，完成全年目标的63.5%，但低于疫情前水平。

风险提示

宏观经济形势变化超预期
政策调整超预期
疫情影响超预期

后续关注重点

LPR报价：7月20日的LPR调整可能影响市场利率。
政治局会议：7月下旬会议将对经济政策方向提供指引。
MLF到期续作：8月15日MLF操作将影响市场流动性。

投资评级说明

行业评级：
- 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准5%以上
- 中性：未来6个月投资收益率与市场基准相差-5%至5%
- 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准5%以上
公司评级：
- 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准15%以上
- 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准5%-15%
- 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准相差-5%至5%
- 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准5%至
- 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准15%以上
- 无评级：因信息不全或不确定性事件无法给出明确评级