20140818-申万宏源-远方信息-300306.SZ-在线检测设备大势所趋_公司产品销售有望放量增长_16页_950kb

报告摘要

远方光电 (300306) 投资分析总结

核心内容

远方光电是一家专注于LED光电检测设备的上市公司，其产品在行业内具有较高的技术壁垒和市场地位。公司作为国内唯一一家提供高精度、高稳定性LED检测设备的企业，凭借领先的技术和市场开拓能力，有望在未来几年实现快速增长。

主要观点

行业趋势：LED照明行业正处于快速发展阶段，检测设备作为保障产品质量的关键环节，市场需求持续上升。由于国内LED行业质量控制不严，导致“质量门”事件频发，而国外地区陆续出台强制检测法规，推动在线检测设备市场发展。
市场空间：LED在线检测设备市场潜力巨大，仅室内LED照明检测市场就有约10亿元的需求，若加上其他应用领域，市场规模远超此值。公司作为行业龙头，有望在该市场中占据重要份额。
产品优势：公司在线检测设备具备高效、自动化、高精度等优势，能够有效替代传统的老化+抽检方式，提升检测效率和产品质量。设备获得NVLAP和CNAS认证，具备行业标准制定能力。
盈利模式：公司通过采购光学、机械、电子等原材料，自主研发生产检测设备，然后通过直销或代理销售方式实现盈利。公司注重技术积累和市场开拓，其盈利模式清晰且有效。
成长轨迹：公司通过一系列战略布局，如设立台湾办事处、在美国设立子公司、收购先进光电等，不断拓展业务领域和市场影响力。未来计划在其他行业复制其研发和销售模式，实现持续增长。
估值与评级：我们维持对公司的买入评级，预计2014-2016年的EPS分别为0.97、1.12、1.38元，当前股价对应14-16年PE为28X、24.3X、19.7X。考虑到未来市场空间和护城河较宽，我们给出14年35倍PE的合理估值，对应目标价为33.95元。

关键信息

市场数据（2014年08月15日）

收盘价：27.15元
一年内最高/最低价：29.46/15.5元
上证指数/深证成指：2227/7982
市净率：3.3
息率（分红/股价）：0.81
流通A股市值（百万元）：1007

基础数据（2014年06月30日）

每股净资产（元）：8.29
资产负债率%：5.88
总股本/流通A股（百万）：120/37
流通B股/H股（百万）：-/-

盈利预测（单位：百万元、元、%、倍）

年份	营业收入	增长率	净利润	增长率	每股收益	毛利率	净资产收益率	市盈率	EV/EBITDA
2013	197	8%	90	24%	0.75	67.8%	9.2%	36	31
2014H1	93	16%	44	12%	0.37	67.6%	4.4%	-	-
2014E	274	39%	116	29%	0.97	62.6%	10.7%	28.0	28.1
2015E	541	97%	135	16%	1.12	52.3%	13.3%	24.3	20
2016E	774	42%	166	23%	1.38	49.7%	14.7%	19.7	15.9

风险提示

核心假设风险：LED下游应用发展低于预期；在线检测设备销量低于预期；新产品研发进度低于预期；创业板系统性风险。

股价表现催化剂

LED下游应用快速发展
在线检测设备销量大幅增加
成功完成资产收购

有别于大众的认识

公司虽在LED光电检测设备领域市场份额第一，但其战略布局已超越该领域，计划在其他行业复制其研发和销售模式，实现多领域增长。
公司具备技术壁垒和市场先发优势，短期内可能不会爆发式增长，但具有长期稳定增长潜力，因此是“慢牛”型投资标的。

联系信息

证券分析师：
- 张騛：A0230512070013，zhanglu@swsresearch.com
- 赵隆隆：A0230511070002，zhaoll@swsresearch.com
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