20260501-西南证券-雪祺电气-001387.SZ-海外快速增长_股份支付费用侵蚀净利_6页_1mb

公司财务与业务总结

核心内容

公司2025年年度报告显示，其营业收入为20亿元，同比增长2.8%；归母净利润为1亿元，同比下滑4.5%。若扣除股份支付费用影响，归母净利润为1.2亿元，同比增长13%。2026年Q1公司营收同比增长50.1%，但归母净利润同比减少38.2%，扣非后归母净利润减少29.4%。公司拟每10股派发2元现金红利，合计派发现金股利3660.6万元，占净利润的37.6%。

主要观点

• 海外市场快速增长：公司海外营收达到9.2亿元，同比增长25.7%，外销收入占比从2024年的37.5%提升至2025年的45.9%。
• 毛利率优化：由于海外业务毛利率（18.7%）高于国内业务（9.8%），整体毛利率提升至13.9%，同比增加1.3个百分点。
• 费用率上升：2025年公司销售/管理/研发费用率分别提升0.2pp、0.5pp、0.3pp，财务费用率因汇兑净损失上升1pp，导致期间费用率整体上升。
• 盈利预测：公司预计2026-2028年EPS分别为0.58元、0.66元、0.74元，维持“持有”评级。未来三年，公司营收增长率预计为8.51%、8.89%、7.52%，净利润增长率预计为7.67%、14.07%、11.85%。
• 业务结构优化：公司通过收购无量智能与盛邦电器，新增PCBA、蒸发器、冷凝器等业务板块，进一步向上游产业链延伸。

关键信息

营收与利润

毛利率与费用率

投资评级与估值

风险提示

• 原材料价格波动
• 海外需求不及预期
• 汇率波动

结论

公司2025年营收小幅增长，但归母净利润下滑，主要受到股份支付费用的影响。海外市场快速增长成为公司主要驱动力，外销毛利率显著高于内销，推动整体毛利率提升。公司通过拓展海外业务和收购上游企业，优化业务结构。预计未来三年公司盈利将稳步增长，但需关注潜在风险因素。