20210530-光大证券-银行业周报_理财公司渠道端将如何变化__18页_1mb

行业研究总结：银行理财渠道变化与市场表现

核心内容

本报告主要分析了2021年5月24日至5月30日期间，银行板块及理财公司渠道端的变化趋势。报告指出，随着《理财公司理财产品销售管理暂行办法》的发布，理财公司产品销售将逐步规范化，代销渠道和直销渠道的竞争格局也将随之演变。

主要观点

1. 短期趋势：

   • 渠道能力强的大中型银行受益：理财子公司在母行渠道基础上，通过同业代销和直销渠道进行拓展。具有强大渠道优势的银行将在短期内获得更多的中收来源，呈现“强者恒强”的竞争格局。
   • 同业代销优势明显：部分银行（如招商银行、浦发银行等）已代销多家理财子公司产品，进一步拓展了产品线，增强客户粘性。

2. 中长期趋势：

   • 代销渠道多元化：未来，随着监管政策的完善，代销渠道可能扩展至券商、第三方财富管理公司及互联网平台，吸引更广泛的客户群体。
   • 直销渠道或破冰：实力较强的理财公司可能实现直销渠道的突破，以更好地把控产品设计与客户需求，提升客户粘性。

3. 外资布局加深：

   • 工银理财与高盛资管合资：工银理财与高盛资管成立合资理财公司，是第四家获批筹建的合资理财公司。
   • 外资参与理财子公司：外资机构如摩根资产管理、贝莱德等已通过合资和战略投资方式参与中国理财市场，提升理财子公司的资本与竞争实力。

4. 市场表现：

   • A股银行板块上涨：本周A股银行板块上涨3.36%，涨幅居前的包括厦门银行、兴业银行、招商银行等。
   • 北向资金流入显著：北向资金净流入468.14亿元，银行板块成为重点配置行业之一，招商银行、兴业银行等成为主要增持对象。

关键信息

• 理财公司存续产品规模：截至1Q21，理财公司存续产品规模达7.61万亿元，占全市场的30.4%，首次成为理财市场第一大机构类型。
• 理财公司销售管理暂行办法：新规将于2021年6月27日实施，主要针对理财公司产品销售行为，明确禁止误导销售、不当展示业绩基准等行为。
• 渠道布局：理财子公司目前主要依赖母行和同业代销渠道，直销渠道仍处于萌芽状态。
• 估值情况：A股银行板块整体PB为0.75倍，H股银行板块整体PB为0.56倍，均低于五年均值。
• 投资建议：建议关注优质股份行和重点城商行，如招商银行、平安银行、宁波银行等，以获取更高收益。

风险提示

• 宏观经济修复不及预期：可能影响银行板块的顺周期表现，进而影响理财公司的销售和收益。

行业动态

• 金融支持政策：人民银行和银保监会发布多项政策，支持中小企业、外贸企业和新型农业经营主体，加强金融服务实体经济和风险防控。
• 外资布局加速：随着金融对外开放政策的推进，外资机构通过合资和战略投资方式深入中国理财市场，提升理财公司的资本和竞争力。

投资建议及重点公司

• 优质银行配置：招商银行、兴业银行、平安银行等因其业绩确定性和估值性价比，成为北向资金增持的重点。
• 区域经济恢复：江浙沪等地区经济恢复力度大，信贷需求强劲，优质区域的银行具有更强的业绩增长潜力。

图表与数据

• 图表1：银行板块与沪深300指数涨跌幅对比
• 图表2：理财公司存续规模及市占率
• 图表3：A股银行PB走势
• 图表4：H股银行PB走势
• 图表5：北向资金对A股各行业加仓金额及持仓比例变化
• 图表6：南向资金对H股各行业加仓金额及持仓比例变化
• 图表7：美元指数走弱与人民币升值关系
• 图表8：北向资金净买入A股银行前十个股

结论

银行理财渠道的变化将为市场带来新的机遇，短期内大中型银行和优质股份行将受益，中长期随着渠道多元化和直销渠道的突破，理财公司和银行的市场格局将更加复杂和竞争激烈。投资者应关注优质银行和区域经济强劲的城商行，同时注意宏观经济和政策变化带来的风险。