20251123-国盛证券-固定收益定期_当前债市关键在银行_6页_566kb

固定收益定期分析总结

当前债市表现

• 本周债市窄幅震荡，10年和30年国债利率小幅上升，存单利率持平。
• 股债未现显著跷跷板效应，非银配置意愿不足，银行审慎态度压制债市表现。

银行配置行为分析

1. 资金面：

   • 银行存款增长快于贷款，存贷款增速差扩大，但债券持仓增速同步放缓。
   • 回购交易量维持高位，资金价格低，但机构不愿配置中高等息资产。

2. 监管指标压力：

   • 大行△EVE/一级资本接近监管红线，需减持长债改善指标，限制债券增持能力。
   • 底部加仓动力不足，预计年末指标缓和后逐步恢复配置。

中期展望

• 银行负债端压力及监管指标约束仍将存在，需政策调节。
• 若信贷社融放缓，资产荒问题加剧，银行或加大债券配置，债市修复可能顺畅。
• 10年国债利率有望修复至1.6%-1.65%水平。

投资策略建议

• 宏观上采取“哑铃型策略”，兼顾久期控制与高弹性品种配置。
• 理性判断市场利率下行与利差收窄趋势，把握利差修复机会。