20250415-天风证券-硅宝科技-300019.SZ-25Q1江苏嘉好并表_工业胶业务保持快速增长_3页_735kb

报告摘要

硅宝科技（300019）2025年第一季度总结

核心内容

硅宝科技在2025年第一季度发布了其财务报告，展示了公司在多个业务领域的强劲表现。公司实现营业收入7.78亿元，同比增长64%；归属于上市公司股东净利润0.71亿元，同比增长77%。按3.93亿股总股本计算，每股收益为0.18元。

主要观点

收购并表

江苏嘉好并表：2025年第一季度，全资子公司江苏嘉好营业收入及净利润全部并入公司财务报表。
业绩承诺：嘉好股份在2024-2026年的净利润分别不低于4200/4350/4500万元，2024年已超额完成目标。
并表贡献：假设2025Q1江苏嘉好贡献净利润约1088万元，扣除该部分后，公司主业净利润同比增速接近50%。

业务增长

工业胶业务增长：公司工业胶业务保持快速增长，尤其在光伏新能源、电子电器、动力电池和汽车制造等行业表现突出。
建筑胶市占率提升：建筑胶业务市占率稳步提升，稳居行业龙头。

成本与价格

原材料价格上涨：DMC价格在2025年一季度上涨约11.5%。
产品提价应对：公司于2025年3月对部分产品提价3%-10%，以抵消原材料成本上涨。
毛利率变化：2025Q1公司实现毛利额1.7亿元，同比增长57%；毛利率为21.4%，同比降低0.9个百分点，环比提升0.2个百分点。

关键信息

财务数据

营业收入：2023年为2,605.64百万元，2024年为3,158.98百万元，2025E为4,093.28百万元，2026E为4,828.02百万元，2027E为5,531.55百万元。
净利润：2023年为315.16百万元，2024年为240.85百万元，2025E为339.57百万元，2026E为427.41百万元，2027E为510.39百万元。
每股收益：2023年为0.80元，2024年为0.60元，2025E为0.86元，2026E为1.09元，2027E为1.30元。
市盈率（P/E）：2023年为22.23，2024年为29.49，2025E为20.63，2026E为16.39，2027E为13.73。
市净率（P/B）：2023年为2.87，2024年为2.74，2025E为2.51，2026E为2.27，2027E为2.03。
市销率（P/S）：2023年为2.69，2024年为2.22，2025E为1.71，2026E为1.45，2027E为1.27。
EV/EBITDA：2023年为10.82，2024年为10.95，2025E为14.43，2026E为11.25，2027E为9.17。

财务预测与估值

盈利预测：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.4/4.3/5.1亿元。
投资评级：维持“买入”的投资评级。

风险提示

宏观经济下行风险：可能对公司业绩产生负面影响。
产品及原料价格波动风险：价格波动可能影响公司利润。
新建项目进度及盈利不达预期风险：项目进展可能影响未来业绩。

财务比率

指标	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入增长率	-3.30%	21.24%	29.58%	17.95%	14.57%
营业利润增长率	28.87%	-21.42%	37.52%	25.87%	19.41%
归属于母公司净利润增长率	25.90%	-24.63%	42.96%	25.87%	19.41%
毛利率	25.26%	20.82%	21.58%	22.63%	23.39%
净利率	12.10%	7.52%	8.30%	8.85%	9.23%
ROE	12.92%	9.28%	12.18%	13.85%	14.82%
ROIC	21.15%	15.44%	19.91%	20.40%	21.06%
资产负债率	24.28%	37.42%	33.36%	38.25%	33.78%
净负债率	-24.66%	-25.67%	-18.39%	-14.71%	-19.66%
流动比率	2.82	1.78	1.80	1.60	1.78
速动比率	2.39	1.45	1.49	1.25	1.52
应收账款周转率	4.01	4.24	4.34	4.56	4.74
存货周转率	8.82	7.93	9.18	9.12	10.00
总资产周转率	0.86	0.86	0.99	1.05	1.08

财务预测摘要

项目	2023	2024	2025E	2026E	2027E
营业收入	2,605.64	3,158.98	4,093.28	4,828.02	5,531.55
净利润	315.16	240.85	339.57	427.41	510.39
每股收益	0.80	0.60	0.86	1.09	1.30
市盈率(P/E)	22.23	29.49	20.63	16.39	13.73
市净率(P/B)	2.87	2.74	2.51	2.27	2.03
市销率(P/S)	2.69	2.22	1.71	1.45	1.27
EV/EBITDA	10.82	10.95	14.43	11.25	9.17

股票投资评级

类别	说明	评级
股票投资评级	自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅	买入（维持评级）

基本数据

项目	数据（百万元）
A股总股本	393.12
流通A股股本	345.29
A股总市值	7,005.34
流通A股市值	6,153.12
每股净资产	6.69
资产负债率	32.10%
一年内最高/最低（元）	21.21/10.06

持续推进硅碳负极业务

关键进展：2024年公司硅碳负极业务完成从技术研发到规模化销售的关键跨越。
产能建设：目前公司已建成4000吨/年硅碳负极产线，重点发展预镁硅氧和新型硅碳产品。
市场拓展：深化与战略客户的全程合作，加速硅碳负极在高端电池市场的商业化进程。
营收目标：2025年公司计划实现营业收入同比增长30%的经营目标。

总结

硅宝科技在2025年第一季度表现强劲，受益于江苏嘉好并表及工业胶业务的持续增长。尽管原材料价格上涨导致毛利率略有下降，但公司通过产品提价有效缓解了成本压力。硅碳负极业务作为新的增长点，有望在2025年为公司带来显著的收入和利润增长。公司财务状况稳健，盈利能力持续增强，投资评级为“买入”。然而，公司仍需关注宏观经济波动、产品及原材料价格波动以及新建项目进展等潜在风险。

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