2018-激光产业链研究框架_激光器篇_27页-2mb

机械行业：激光产业链研究框架（激光器篇）

核心内容概述

本报告聚焦于激光产业链中的激光器部分，通过深入调研和数据分析，构建了激光器的销量、价格与核心器件三维研究框架，旨在为投资者提供对激光器行业的深入理解与投资建议。核心观点包括：激光器的市场空间与渗透率、核心器件国产化对毛利率的影响、以及激光器价格战对市场格局的潜在影响。

主要观点与关键信息

一、激光产业链研究思路

• 研究框架：以激光器为切入点，重点跟踪销量、价格和核心器件三大维度。
• 产业链构成：
  • 光学材料：激光晶体、特种光纤、激光芯片等。
  • 光电器件：泵浦源、巴条、振镜、光纤耦合器等。
  • 激光器：光纤激光器、CO2激光器、固体激光器等。
  • 激光加工设备：激光切割机、焊接机、清洗机、3D打印设备等。
  • 下游需求：钣金加工、新能源、汽车制造、医疗美容等领域。

二、销量维度：存量替代空间与效率

• 有效加工范围决定渗透率：
  • 激光切割机在切割 25mm以下碳钢、22mm以下黄铜和铝板、30mm以下不锈钢 时具有较高的经济性。
  • 对于 40mm以上金属板材，激光切割机的经济性尚未明显显现。
• 宏观需求与经济性制约渗透速度：
  • 激光切割机的渗透速度受宏观经济影响较大。
  • 激光切割与焊接占激光加工装备市场的一半。
• 激光切割机存量替代空间：
  • 激光切割机潜在存量替代规模超过 30万台。
  • 2013~2018年，1.5kw以上光纤激光器国内存量规模约 1.89万台，预计2018年需求量 7200台，年需求量仍有翻番空间。
  • 按照10年替代周期，年均替代规模约 1.5万台。

三、器件维度：核心器件国产化趋势

• 核心器件构成：
  • 光纤、泵浦源、光学器件等构成激光器成本的 80%以上。
  • 泵浦源与特种光纤是激光器成本的核心来源，分别占比 30% 和 20%。
• 国产替代加速：
  • 泵浦源封装、合束器、隔离器、光栅等已基本实现国产化。
  • 睿芯光纤与长光华芯等企业在特种光纤与激光芯片领域实现突破。
• 锐科激光成本优势：
  • 锐科激光直接材料成本占比 84%，而IPG在 10%~15%。
  • 通过核心器件自产率提升和高功率产品结构升级，锐科激光在价格战下毛利率压力较小。
  • 2018年预计采购 5000万元 国产激光芯片和二极管，将降低采购成本并增加利润。

四、量价预测模型

• 激光器市场预测：
  • 预计2018~2020年，锐科激光收入分别为 14.30亿、20.57亿和29.73亿元。
  • 归属于母公司净利润分别为 4.66亿、6.50亿和8.92亿元，对应PE分别为 39倍、28倍和20倍。
  • 激光器价格预计每年下降 10%，高功率激光器市场占比将提升至 39%。
• 销量与均价预测：
  • 2018年连续型激光器销量 11546台，均价 14.72万元/台。
  • 2019年连续型激光器销量 16990台，均价 14.90万元/台。
  • 2020年连续型激光器销量 25376台，均价 14.90万元/台。

五、风险提示

• 宏观需求进一步下滑：影响激光器销量与市场景气度。
• 激光器价格战超预期：可能压缩毛利率。
• 核心器件国产化不及预期：影响成本结构优化效果。

投资建议

• 推荐锐科激光：受益于核心器件国产化与高功率产品结构升级，毛利率压力可控，未来成长空间广阔。
• 关注大族激光：虽然未评级，但其在激光加工设备领域具备一定竞争力。

关键数据总结

附录

• 相关研究：

  1. 《锐科激光(300747)新股报告：光纤激光器国产化旗手，快速崛起的中国IPG》20180611
  2. 《激光器国产化驱动，大功率激光加工迎黄金期》20180510
  3. 《亚威股份：被低估的激光装备新星，有望复制德国通快》20180423
  4. 《锐科激光点评：受益零部件国产化与高功率产品升级，中报净利增长八成》20180821

• 图表目录：

  • 图1：激光产业链研究框架
  • 图2：激光产业链构成
  • 图3：预计2018年全球激光加工装备131亿美元
  • 图4：预计2018年中国激光加工装备600亿元
  • 图5：切割与焊接占激光加工装备的一半市场
  • 图6：2017年IPG占据中国激光器市场份额的52%
  • 图7：中国五金加工之都-浙江永康
  • 图8：激光器下游景气度跟踪月指标
  • 图9：激光器下游景气度跟踪月指标（紫色代表景气区间）
  • 图10：激光器下游景气度跟踪季指标
  • 图11：IPG各功率收入增速比较
  • 图12：IPG高功率占比64%
  • 图13：等离子切割机
  • 图14：火焰切割机
  • 图15：国内存量切割机的规模
  • 图16：高于1.5kw激光切割机销量
  • 图17：光纤激光器核心零部件构成
  • 图18：国产光纤激光器核心零部件成本拆解
  • 图19：包层侧面泵浦技术
  • 图20：分布式单发射泵浦结构
  • 图21：IPG生产的PLD-80多模光纤耦合二极管
  • 图22：国产光纤激光器核心零部件成本拆解
  • 图23：睿芯光纤产品
  • 图24：特种光纤结构图
  • 图25：2017-2018H1锐科原材料成本结构
  • 图26：创鑫激光核心零部件占比

• 表格目录：

  • 表1：激光器市场规模测算
  • 表2：剔除汇率变动对IPG中国区和欧洲收入影响测算
  • 表3：不同激光切割机切割板材的厚度
  • 表4：切割方式生产效率的比较
  • 表5：不同切割方式每小时切割费用比较
  • 表6：不同切割方式假设利润/工件
  • 表7：创鑫激光激光器核心零部件成本结构
  • 表8：创鑫激光激光器核心零部件成本占比
  • 表9：锐科激光激光器核心零部件成本结构
  • 表10：锐科激光核心零部件成本占比假设
  • 表11：锐科激光激光芯片与特种光纤采购情况
  • 表12：锐科激光核心供应商信息
  • 表13：锐科激光脉冲型激光器核心零部件采购价格及降幅
  • 表14：锐科激光连续型激光器核心零部件采购价格及降幅
  • 表15：锐科&IPG主要指标对比
  • 表16：锐科激光量价预测模型
  • 表17：盈利预测与财务指标