20230425-东吴证券-新媒股份-300770.SZ-2022年及2023Q1业绩点评_用户规模及付费率稳步提升_3页_454kb

◼ 业绩概况：公司发布2022年年报及2023Q1季报，收入和利润增速领先市场；但2023Q1数据波动显著，收入同比下降815%，净利润略有下降6.3%，可能存在数据异常或表述问题。◼ IPTV业务稳健增长：2022年IPTV营业收入741亿元（收入环比下滑8.9%），有效用户增长至1985万户，渗透率接近50%；通过精准营销活动维持增长。◼ 互联网视听业务起起伏伏：2022年收入同比暴涨505%，主要得益于广东IPTV增值业务的快速增长（会员付费率提升）；但互联网电视业务收入小幅下降6.9%。◼ 内容及其他业务表现分化：内容版权收入大幅下滑、云视听用户减少，商务运营业务收入增速迅猛但未达稳定利润水平。◼ 盈利预测调整：核心业务调整EPS预测为3.32元/3.68元（对比原3.92元/4.38元），2023-2025年PE分别为15/13/12倍，“买入”评级强调当前估值吸引力。◼ 风险提示：主要在于行业政策变化及业绩兑现的不确定性。

注意：1) 原始评级表显示净利润增速远超收入增速（高于44%），这符合部分科技娱乐型企业模式，与行业制造业企业不同；2) 盈利预测下调可能源于宏观经济压力和行业监管环境变化；3) P/E、P/B等估值水平显示出估值较高（尽管在分析师调降预期后有所回落），暗示市场给予成长性预期