20180612-长城证券-5月货币金融数据点评_社融走弱信贷平稳_违约加速结构分化_7页_756kb

2018年5月货币金融数据点评总结

核心内容

2018年6月12日发布的报告对5月份的货币金融数据进行了分析，指出M2和社融增速保持平稳，新增人民币贷款符合预期，但新增社融低于预期，主要受到表外融资收缩和信用违约风险的影响。报告认为，央行通过扩大MLF操作抵押品范围，对部分AA级信用债进行了增信，货币政策或将由稳健中性转向灵活适度。

主要观点

• M2增速平稳：广义货币M2同比增速为 8.3%，与上月持平，但比去年同期低0.8个百分点。M1同比增速为 6%，比上月低1.2个百分点，比去年同期低11个百分点。
• 新增人民币贷款符合预期：5月新增人民币贷款 1.15万亿元，较去年同期多增 400亿元，体现出实体经济融资需求平稳。
• 新增社融弱于预期：新增社融 7608亿元，低于预期，主要受表外融资收缩和信用违约风险影响。
• 表外融资持续收缩：5月新增表外融资为 -4215亿元，较上年同期少增 4505亿元，显示表外融资回表趋势明显。
• 直接融资增长停滞：受信用违约与IPO政策影响，5月新增直接融资规模几乎停滞，仅 4亿元，其中新增企业债融资为 -434亿元。
• 货币政策转向预期：央行通过扩大MLF抵押品范围对部分信用债增信，预计货币政策将由稳健中性转向灵活适度。

关键信息

1. M2同比增速 8.3%

• M2环比上升 0.31%，M1环比上升 0.16%。
• 与近5年历史同期均值相比，M2低 0.69个百分点，M1低 1.25个百分点。
• 当月净投放现金为 -1676亿元，单位活期存款增加 2529亿元，准货币增加 4564亿元。
• 居民存款同比多增 917亿元，企业存款少增 933亿元，财政存款少增 1685亿元，非银存款多增 983亿元。

2. 新增人民币贷款符合预期

• 5月新增人民币贷款 1.15万亿元，符合市场预期。
• 企业贷款新增 5255亿元，较去年同期少增 406亿元，其中中长期贷款新增 4031亿元。
• 居民信贷新增 6143亿元，较去年同期多增 37亿元，其中中长期贷款新增 3923亿元，短期贷款新增 2220亿元。
• 票据融资新增 1447亿元，较去年同期多增 2916亿元。

3. 新增社融弱于预期

• 社融余额同比增速为 10.3%，比上月低 0.2个百分点。
• 新增社融 7608亿元，低于预期。
• 表外融资收缩明显，新增表外融资为 -4215亿元，其中委托贷款新增 -1570亿元，信托贷款新增 -904亿元。
• 直接融资增长停滞，新增企业债和股票融资仅 4亿元，其中企业债融资为 -434亿元。

结论

5月份货币金融数据总体平稳，但社融增长不及预期，反映出信用违约风险和表外融资收缩对融资环境的影响。央行已采取措施对部分信用债进行增信，以缓解市场担忧。预计未来货币政策将更加灵活，以支持实体经济融资需求。