20210822-国信期货-宏观周报_信贷财政乏力_社融增速低于预期_28页_1mb

信贷财政乏力，社融增速低于预期总结

核心内容

2021年8月11日，中国人民银行发布7月份金融数据，显示信贷与财政政策效果不及预期，社会融资规模（社融）增速继续下行，市场对经济复苏的担忧有所升温。整体来看，7月新增社融规模为1.06万亿元，环比减少2.6万亿元，同比减少6328亿元，社融存量同比增长10.7%，较上月下降0.3个百分点。金融机构新增人民币贷款1.08万亿元，同比多增873亿元，环比少增1.04万亿元，贷款余额增速保持在12.3%。M2同比增长8.3%，环比下降0.3个百分点；M1同比增长4.9%，环比下降0.6个百分点，反映企业与居民的存款意愿减弱。

主要观点

1. 社融增速下行，市场预期落空

• 社融规模：7月新增社融1.06万亿元，前值为3.67万亿元，环比大幅减少。
• 社融存量：同比增长10.7%，较上月下降0.3个百分点，显示融资需求疲软。
• 直接融资：新增直接融资3897亿元，同比多增324亿元，主要得益于企业债券净融资增加。
• 间接融资：人民币贷款增加8391亿元，同比少增1830亿元，显示企业与居民贷款需求减弱。
• 表外融资：表外融资减少4038亿元，同比进一步减少1389亿元，表明非标业务持续压降。

2. 融资意愿降低，信贷增速放缓

• 居民贷款：短贷新增85亿元，同比收缩1425亿元；长贷新增3974亿元，同比少增2093亿元。
• 企业贷款：短贷新增2577亿元，同比少增156亿元；长贷新增4937亿元，同比少增约1031亿元。
• 票据融资：增加1771亿元，同比多增约2792亿元，成为信贷弱势的弥补力量。
• 非银金融机构贷款：新增1774亿元，同比多增约2000亿元，显示非银融资渠道有所改善。

3. 存款结构变化显著

• M2：同比增长8.3%，较前值8.6%回落0.3个百分点，反映货币扩张力度减弱。
• M1：同比增长4.9%，较前值5.5%回落0.6个百分点，主要受房地产销售走弱、财政乏力及表外融资压降影响。
• 存款总量：7月金融机构人民币存款减少1.13万亿元，同比少增约1.21万亿元，其中企业存款减少1.31万亿元，居民存款减少1.36万亿元。

关键信息

国内流动性情况

• 截至8月20日，央行当周货币净投放6250亿元，其中MLF投放6000亿元，逆回购投放500亿元，央行票据投放250亿元，逆回购到期500亿元。

中游数据

• 铁矿石库存：小幅攀升，显示市场对原材料的需求有所增加。
• 玻璃与水泥价格：玻璃价格指数小幅下降，水泥价格指数回暖上升，反映建材市场分化。

下游数据

• 商品房成交：30大中城市成交套数小幅回升，但成交面积继续小幅下降。
• 土地供应：100大中城市土地供应数量企稳，供应面积及挂牌均价均小幅下降。
• 农产品价格：批发指数小幅下降，猪肉、羊肉、牛肉价格均回落。
• 国际运价：波罗的海干散货、好望角运费指数大幅攀升，显示全球航运需求增加。
• 美国金融压力指数：小幅下降，表明美国金融市场压力有所缓解。

大宗商品与外汇市场

• 美元指数：92.5459，本周微跌0.01%。
• SP500：4405.80，本周下跌1.39%。
• 黄金：1784.1，本周上涨0.33%。
• 原油价格：NYMEX原油下跌7.33%，IPE布油下跌5.25%，显示能源市场承压。
• 人民币汇率：USD/CNY为6.4983，本周上涨0.10%。
• Shibor利率：O/N Shibor为2.04%，下跌6.42%；1周Shibor为2.12%，下跌3.64%。
• 美国国债：10年期国债收益率为1.24%，下跌3.88%，反映市场避险情绪上升。

总结

整体来看，7月份我国信贷与财政政策效果不及预期，社融增速继续下行，市场融资意愿降低，M2与M1均出现回落。同时，国内房地产市场与土地供应数据疲软，农产品价格小幅下降，而国际运价上涨与美元指数走弱显示全球市场存在结构性变化。大宗商品市场整体承压，黄金价格小幅上涨，原油价格显著下跌。这些数据反映出当前经济复苏动能不足，市场对政策宽松的期待增强，需密切关注后续政策动向与市场反应。