20220421-国元证券-珀莱雅-603605.SH-2021年报及2022一季报点评_收入利润高质量稳健增长_主品牌上升势能强劲_3页_1mb

报告摘要

珀莱雅（603605）2021年报及2022一季报总结

核心内容

珀莱雅在2021年实现了收入与利润的高质量稳健增长，2022年一季度多个小品牌扭亏为盈，净利润率提升。公司通过大单品策略和线上渠道的扩张，显著提升了整体业绩表现，同时积极布局品牌矩阵，强化主品牌市场地位。

主要观点

收入与利润增长显著：
2021年公司营业收入达到46.33亿元，同比增长23.47%；归母净利润为5.76亿元，同比增长21.03%。2022年一季度营业收入12.54亿元，同比增长38.53%；归母净利润1.58亿元，同比增长44.16%，净利润率达到13.50%，环比提升。
线上渠道表现突出：
2021年线上渠道收入同比增长49.54%至39.24亿元，占总收入的84.93%。其中直营渠道增长76.16%，分销渠道增长8.56%。线上渠道的强势增长成为公司业绩提升的关键驱动。
主品牌增长稳健，小品牌发展迅速：
主品牌珀莱雅2021年收入38.29亿元，同比增长28.25%，占总收入的82.87%。彩棠收入达到2.46亿元，同比增长103.48%。悦芙缇、优资莱等小品牌在2022年一季度实现扭亏，品牌矩阵持续优化。
产品策略聚焦大单品：
公司在2021年推出了9款大单品，包括红宝石精华、双抗精华、红宝石面霜等，大单品占主品牌收入比例超过25%，其中天猫平台大单品占比约60%，显著提升了产品成功率与市场竞争力。
盈利预测与投资建议：
公司预计2022-2024年归母净利润分别为7.44/9.21/11.80亿元，EPS为3.70/4.64/5.87元，对应PE为49/39/31x，维持“买入”评级。公司被视为国内大众化妆品龙头，品牌力和产品力持续提升，具备良好的增长潜力。

关键信息

财务数据概览

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	3752.39	4633.15	5947.62	7443.89	9211.30
归母净利润（百万元）	476.01	576.12	743.72	932.45	1179.55
每股收益（元）	2.37	2.87	3.70	4.64	5.87
市盈率（P/E）	76.59	63.28	49.02	39.10	30.91

财务比率分析

财务比率	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	63.55	66.46	67.89	68.68	68.86
净利率（%）	12.69	12.43	12.50	12.53	12.81
ROE（%）	19.90	20.03	20.79	20.68	20.74
资产负债率（%）	31.76	37.69	31.28	27.37	22.81
流动比率	2.07	3.08	2.35	2.84	3.57
速动比率	1.64	2.64	1.98	2.41	3.04

风险提示

品牌市场竞争加剧
新项目孵化不及预期

总结

珀莱雅凭借大单品策略与线上渠道的持续扩张，实现了2021年的收入与利润双增长。2022年一季度，多个小品牌扭亏，净利润率提升，显示出公司盈利能力的增强。主品牌珀莱雅表现稳健，小品牌如彩棠、悦芙缇等发展迅速，助力公司打造多元化的品牌矩阵。公司预计未来三年将保持良好增长态势，维持“买入”评级，但需关注市场竞争和新项目推进的风险。

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