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传音控股（688036）公司点评：买入/维持

公司概况

传音控股是我国领先的科技品牌出海企业，聚焦于手机等消费电子产品的全球化布局。公司在非洲、南亚、东南亚、中东和拉美建立了跨境经营网络，在多个新兴市场保持了领先地位。近期重点发展数码配件、家电等产品线，并加强与网易、腾讯等互联网公司合作，推动移动互联网产品出海。

经营表现

2023年，公司实现营收6229.5亿元，同比增长33.69%；归母净利润553.7亿元，同比增长122.93%。

• 单季度数据表现亮眼：2023年第四季度营收同比增长82.44%，归母净利润同比增长632.29%；
• 2024年一季度延续高增长，实现营收同比88.10%，归母净利润同比增长210.30%。

经营亮点

1. 市场优势持续巩固：在全球手机市场占有率达14%（全球品牌排名第三），智能机全球市场份额8.1%；
2. 盈利能力显著增强：
   • 2023年综合毛利率24.66%，同比提升3.29个百分点；
   • 单季度毛利率维持在合理区间；
3. 费用管控出色：期间费率同比下降5.97个百分点，创历史新高；研发费用占比优化，ROE维持在30%以上水平。

未来展望

预计公司2024-2026年将保持稳健成长：

• 营收复合增长率约18.6%；
• 归母净利润年复合增速约20%；
• PE从179倍逐步降至127倍

风险提示

1. 新兴市场政策与货币政策变化；
2. 新产品市场接受度存在不确定性；
3. 汇率波动可能影响海外业务利润

估值评级

维持"买入"评级，未来6个月目标价区间179元-150元，对应2024年PE150倍水平。