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友谊时光（6820 HK）总结

核心内容

友谊时光是一家专注于女性向游戏开发、发行及运营的公司，尤其在女性向古风类游戏领域占据领先地位。公司通过自研自发模式，成功打造了多款广受欢迎的游戏产品，如《熹妃传》、《熹妃Q传》、《宫廷计手游》和《浮生为卿歌》等。其产品以故事类女性向手游为主，相较于休闲类游戏，具有更高的用户粘性和付费意愿。

主要观点

• 女性向游戏市场潜力巨大：中国女性玩家数量庞大，但女性向游戏市场仍处于增长初期，市场渗透率不足20%。
• 产品优势：友谊时光的游戏内容紧扣女性玩家心理，如精致画面、剧情设计和轻度玩法，使得产品具有较强的吸引力。
• 自研自发能力：公司具备从开发到发行的完整能力，并拥有全球发行渠道，如苹果App Store、Google Play和硬核联盟等。
• 产品生命周期长：通过频繁更新和精细化运营，延长了游戏的生命周期，如《浮生为卿歌》上线两年后仍保持稳定流水。
• 新游戏计划：公司计划推出《凌云诺》和《杜拉拉升职记》等重磅新品，预计在2021年底至2022年陆续上线，有望推动收入增长。

关键信息

• 产品表现：《浮生为卿歌》作为公司的代表作，表现亮眼，不仅在大陆地区获得成功，也在海外市场取得一定成绩。
• IP开发：公司计划打造《浮生》IP，涵盖五部曲，第二款产品预计于2023年上线。
• 财务预测：2021年收入预计为16.3亿元，较2020年下降25.1%；2022年预计增长35.4%至22.1亿元。
• 盈利能力：2021年净利润预计为2.9亿元，同比下降41.9%；2022年预计增长43.6%至4.2亿元。
• 估值分析：公司采用PE估值法，目标价为1.34港元，对应2021年和2022年的8.4倍和5.8倍PE，低于历史均值，反映出市场对其未来表现的观望态度。
• 市场与运营：公司注重运营细节，通过“浮生阁”小程序增强玩家互动，提升用户粘性。

财务数据概览

风险提示

• 行业监管风险：中国对游戏行业实施严格的监管政策，如版号审批和未成年人防沉迷系统，可能对公司的业务造成影响。
• 新游戏表现不确定性：由于玩家偏好难以预测，公司新游戏的流水表现存在不确定性。

投资建议

• 首次覆盖评级：给予“中性”评级，目标价为1.34港元，潜在升幅为9.8%。
• 估值分析：基于PE估值法，目标PE低于历史均值，表明市场对公司的未来表现持谨慎态度。

产品储备

管理层介绍

• 蒋孝黄：执行董事、董事会主席兼首席执行官，拥有近16年游戏行业经验，曾任职于苏州蜗牛数字科技股份有限公司，现为公司创始人。
• 徐林：执行董事兼副总裁，负责产品研发策略，拥有15年科技行业经验。
• 吴杰：执行董事兼副总裁，负责市场营销策略，拥有8年游戏行业经验。
• 孙波：执行董事兼副总裁，负责产品运营策略，拥有16年游戏行业经验。

总结

友谊时光作为女性向游戏赛道的领先者，具备强大的自研自发能力和丰富的IP储备。尽管当前面临收入下降和市场不确定性，但凭借其产品生命周期长和即将上线的重磅新品，公司有望在未来实现收入和盈利的显著增长。公司当前估值较低，可能提供潜在的投资机会，但需关注行业监管和新游戏表现风险。