20210324-中泰国际证券-友谊时光-06820.HK-王牌游戏利润释放_潜在爆款即将上线_5页_633kb

香港股市 - 友谊时光（6820 HK）总结

核心内容

友谊时光（6820 HK）是一家专注于女性向游戏开发与运营的公司，其2020年业绩表现良好，收入与利润均实现增长。公司依托爆款游戏《浮生为卿歌》的带动，同时积极拓展海外市场，展现出较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点

• 2020年业绩符合预期
  公司2020年实现收入21.82亿元人民币，同比增长29.2%，主要得益于《浮生为卿歌》的高收益贡献，该游戏收入占比约53%。毛利率提升至67.3%，主要受益于自有渠道和苹果渠道占比增加。净利润达5.04亿元，同比增长21.2%，经调整EBITDA为5.43亿元，同比增长13.4%。

• 《浮生为卿歌》利润释放潜力大
  《浮生为卿歌》在2020年中国iOS游戏畅销榜平均排名20名，海外表现亦亮眼，韩国上线后位列畅销榜第15名。公司通过版本更新和长线买量投放维持产品流水稳定，成本在下半年下降，进入利润释放期。公司计划进一步打造《浮生》IP，推出五部曲，第二款游戏预计于2022年上线，为长期收入增长提供支撑。

• 新品储备丰富，爆款预期高
  公司2021年计划推出多款新品，包括国风仙缘社交手游《此生无白》（Tap Tap预约超4万）、国风社交手游《凌云诺》、女性励志养成手游《杜拉拉升职记》。此外，公司还有7款在研产品，其中3款为自研，显示出其在游戏开发上的多元化布局和创新能力。

• 女性向游戏市场前景广阔
  女性玩家具有粘性强、付费意愿高的特点，但过去未受足够关注，市场仍有较大开拓空间。随着行业对女性向游戏的重视度提升，公司凭借多年深耕，已拥有头部产品及丰富储备，具备良好的增长前景。

• 估值具提升空间
  根据彭博一致预期，公司当前估值为7.9倍21E PE，低于行业平均12.2倍及公司20年平均PE。若新游戏表现优异，有望推动估值提升。

关键信息

股票信息

• 现价：2.80港元
• 总市值：61.06亿港元
• 流通股比例：14.48%
• 52周价格区间：1.62-4.08港元
• 3个月日均成交额：1054万港元
• 主要股东：蒋孝黄、茅育燕（合计持股71.19%）

财务数据概览（2020年）

同业比较（2021年3月23日）

公司评级

• 公司评级：基于股价潜在投资收益，若收益高于20%，则为“买入”；介于5%-20%之间为“增持”；介于-10%-5%之间为“中性”；损失大于10%为“卖出”。

• 行业评级：根据行业基本面展望，分为“推荐”、“中性”、“谨慎”三类。

估值与投资建议

• 当前估值（21E PE）为7.9倍，低于行业平均水平12.2倍及公司20年平均PE，若新游戏表现良好，估值有望提升。

• 建议投资者关注公司未来游戏表现及IP扩展带来的增长机会。

风险提示

• 公司未评级，需谨慎评估其投资风险。
• 本报告仅供参考，不构成买卖建议，投资者应独立判断。

重要声明

• 本报告由中泰国际证券有限公司发布，基于公开信息，不保证其准确性。
• 报告内容不代表中泰国际或其附属机构的观点。
• 分析师及其联系人士未担任公司高级职员，亦无财务权益。
• 中泰国际可能持有公司股份1%或以上。

权益披露

• 中泰国际与友谊时光无投资银行业务关系。
• 分析师未持有公司股份。
• 中泰国际可能持有公司股份1%或以上。

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