20220207-西牛证券-友谊时光-06820.HK-新游戏带动业务触底回升_13页_890kb

友誼時光 (06820.HK) 详尽总结

核心内容概述

友誼時光 (06820.HK) 是一家專注於開發針對女性玩家的手機遊戲公司，主要產品包括《浮生為卿歌》、《熹妃傳》、《熹妃Q傳》等。公司業務在2021年上半年實現月平均ARPPU 739.7元人民幣（同比增長27.2%）及1.4億註冊用戶，但收入與淨利潤分別下跌20.7%及20.1%。2021年全年淨利潤預期較2020年下降40%-50%。公司目前正開發多款新遊戲，預計在2022年及2023年推出，以推動業務反彈。

主要观点

• 业务表现：2021年上半年收入及淨利潤雙雙下滑，主因包括營運遊戲收入見頂、缺乏新遊戲及研發支出增加。
• 新遊戲计划：公司正在開發多款針對女性玩家的2D及3D遊戲，預計於2022年及2023年推出，將為業務帶來新的增長點。
• 产品生命周期：公司旗下遊戲通常具有較長的生命周期，如《熹妃傳》已營運6年仍保持穩定表現，透過定期更新和功能優化來延長產品壽命。
• 政策影响：近期中國加強對網絡遊戲的管制，但該政策對公司影響較小，因主要用戶群為在職女性，非未成年人。
• 估值与市场反应：市場對盈利警告反應不大，公司目前估值反映2021年表現及2022年反彈可能性。

关键信息

财务表现

• 收入：2018年至2020年收入分別為1,464.3百萬、1,689.1百萬及2,182.3百萬人民幣。
• 淨利潤：2018年至2020年淨利潤分別為336.7百萬、415.5百萬及503.5百萬人民幣。
• 毛利率：逐年提高，2020年達到67.3%。
• 每股盈利：2018年為0.180元，2019年為0.214元，2020年為0.230元。
• 市盈率：目前估值約為8.3x歷史市盈率，較去年平均7.0x略高。

同业比较

新游戏介绍

• 《凌雲諾》：一款具中華古典文化的2D社交手遊，於2022年初推出，預期能幫助集團重拾增長。
• 《杜拉拉升職記》：改編自同名小說的RPG遊戲，將於2022年至2023年推出，提供虛擬成長及社交體驗。
• 《代號：FS2》：預計於2023年推出，為另一款新遊戲。

市场与用户分析

• 女性玩家在遊戲市場中佔有重要地位，2020年上半年佔市場份額43.7%。
• 31歲-35歲玩家為核心增長動力，市場佔有率較2019年增加0.7個百分點至27.2%。
• 海外市場佔集團總收入的20%-30%，主要覆蓋南韓、日本及東南亞等。

风险因素

• 《凌雲諾》表現可能不如預期，影響投資回報率及回本期。
• 《杜拉拉升職記》及《代號：FS2》可能延遲推出。
• 進一步的遊戲管制政策可能對業務造成影響。

总结

友誼時光 (06820.HK) 面臨2021年收入及淨利潤雙雙下滑的挑戰，但公司正積極開發新遊戲以推動業務反彈。其現有遊戲具有較長生命周期，且公司通過功能更新及本地化策略有效延長產品壽命。政策影響相對較低，因主要用戶群為在職女性。目前估值反映2021年業務疲弱及2022年反彈可能性。公司預期在2022年及2023年推出多款新遊戲，為未來增長創造機會。