20210901-安信证券-友谊时光-06820.HK-_浮生为卿歌_出海贡献增量_储备新游有序推进_5页_913kb

友谊时光（06820.HK）2021年半年报总结

核心内容

友谊时光于2021年9月1日发布2021年半年报，整体业绩呈现承压状态，但出海业务表现亮眼，显示出公司在全球化战略上的积极进展。

主要观点

业绩概况

• 营业收入：2021年上半年为8.33亿元，同比减少20.7%。
• 净利润：为1.30亿元，同比减少20.1%。
• 经调整净利润：为1.56亿元，同比减少4.3%。

收入结构

• 境内收入：同比下降32.9%至5.98亿元，主要由于无大型新游上线及老游戏自然衰退。
• 海外收入：同比增长47.8%至2.35亿元，得益于《浮生为卿歌》在港澳台及韩国市场的成功表现。

毛利率

• 毛利率：67.3%，同比增加1.7个百分点，主要由于自有渠道收入占比上升。

费用结构

• 销售费用率：33.7%，同比下降2.4个百分点。
• 研发费用率：21.4%，同比上升8.9个百分点。
• 管理费用率：3.7%，同比上升1.6个百分点。

关键信息

单用户盈利能力增强

• 累计注册用户达1.39亿，单个付费用户月均收益（ARPPU）提升至739.7元，同比增长27.2%。

出海成果显著

• 《浮生为卿歌》在日文版与英文版上线后，巩固了公司在日本市场地位，并开始探索欧美市场。
• 该游戏在韩国iOS畅销榜最高排名13名，显示出较强市场竞争力。

储备游戏进展

• 《凌云诺》：已开启全网公测预约，预约人数超50万。
• 《杜拉拉升职记》：计划在Q4投入测试，旨在开拓现代职场题材女性向市场。
• 《代号：W》：已在海外测试，进一步拓展代理产品线。

市场变化与机遇

• 韩国通过《电信业务法部分修正案》，应用商店将开放第三方支付渠道，可能对公司出海业务带来积极影响。

投资建议

• 评级：增持-A
• 目标价：1.69港元
• 当前股价：1.30港元
• 盈利预测：
  • 2021年净利润：3.02亿元
  • 2022年净利润：3.35亿元
  • 2023年净利润：5.31亿元
• EPS预测：
  • 2021年：0.14元
  • 2022年：0.15元
  • 2023年：0.24元
• 估值指标：
  • 2021年PE：9.4倍
  • 2022年PE：8.5倍
  • 2023年PE：5.3倍

风险提示

• 产品用户增长不及预期
• 新游表现未达预期
• 出海业务发展受阻
• 行业政策及监管变动

财务数据概览

资产负债表

• 总市值：2835.11百万港元
• 流通市值：2835.11百万港元
• 总股本：2180.85百万股
• 流通股本：2180.85百万股

财务指标预测

估值指标

评级体系

• 增持-A：未来6-12个月的投资收益率领先恒生指数5%-15%。
• 风险评级：
  • A：正常风险，收益率波动小于等于恒生指数。
  • B：较高风险，收益率波动大于恒生指数。

分析师声明

焦娟分析师声明其具备证券投资咨询执业资格，研究方法专业审慎，分析结论独立公正。

免责声明

本报告仅供安信证券客户使用，不构成投资建议，且信息可能不完整或不准确。投资者需自行判断，安信证券不对使用本报告导致的损失负责。

销售联系人

• 上海：潘艳、侯海霞、朱贤、李栋、刘恭懿、苏梦、秦紫涵、陈盈怡、徐逸岑、钟玲
• 北京：赵丽萍、张莹、张杨、温鹏、刘晓萱、王帅、侯宇彤、游倬源
• 深圳：张秀红、胡珍、范洪群、马田田、聂欣、杨萍、黄秋琪、喻聪
• 广州：毛云开、赵晓燕