20160607-财富证券-家用电器行业5月份跟踪_估值优势凸显_关注低估值高成长企业_11页_1mb

家用电器行业点评报告总结

核心内容

本报告发布于2016年6月7日，对家用电器行业进行了全面分析，提出“谨慎推荐”的投资评级。报告指出，尽管家电行业近年来面临整体增速疲软、库存压力大等问题，但随着消费升级、产品升级、房地产销售回暖、行业去库存效果显现以及原材料价格低位运行等因素的推动，行业需求有望逐步企稳。

主要观点

• 行业表现稳健：2016年1月至5月，申万家电行业指数下跌14.2%，在申万28个一级行业中排名第4，优于沪深300指数（下跌15.05%）。5月份，家电行业单月上涨0.53%，跑赢沪深300指数0.12个百分点。
• 估值优势明显：截至2016年6月5日，家电行业整体法TTM市盈率为19.64倍，为全市场第6低，处于近10年中值附近。其中空调和冰箱板块估值较低，而小家电和家电零部件板块估值较高。
• 投资策略：建议关注低估值、高成长的家电企业，重点推荐惠而浦（600983）、老板电器（002508）和苏泊尔（002032）。
• 行业数据：洗衣机、空调、冰箱和电视等子行业在内销和出口方面均表现出不同程度的增长或回暖趋势。

关键信息

一、全年表现良好，5月走势稳健

• 家电行业在系统性下跌市场中表现出较好的防御性。
• 截至5月底，申万家电行业指数下跌14.2%，跑赢沪深300指数0.84个百分点。
• 洗衣机板块为唯一实现正收益的三级子行业。
• 5月，空调、彩电等子行业涨幅较大，小家电板块跌幅较大。

二、整体估值较低

• 家电行业整体法TTM市盈率处于申万28个行业中较低水平。
• 三级子行业中，空调和冰箱板块估值较低，洗衣机和彩电略高于行业平均水平。
• 小家电和家电零部件板块估值较高，主要由于市场对其增长潜力的预期。

三、投资策略

• 推荐企业：
  • 惠而浦：受益于农村市场保有量提升和更新需求增长，有望获得海外订单转移。广东惠而浦整合进入上市公司预期增强。
  • 老板电器：抽油烟机等产品在城乡差距中存在巨大增量空间，近5年营收和净利润增速均保持高位，线上和线下渠道改革有效拓展市场。
  • 苏泊尔：厨房小家电行业龙头，品牌影响力强，渠道下沉策略有望在三四线城市获取增长优势，产品线多元化带来新增长点。

四、行业数据

4.1 洗衣机内销持续稳定增长，出口逐渐回暖

• 截至4月底，洗衣机累计产量1931.5万台，同比增长1.53%；销量1948.7万台，同比增长3.43%。
• 内销增长4.7%，出口增长0.45%。

4.2 空调继续去库存，出口逐步增长

• 空调累计产量3784.1万台，同比下降10.58%；销量3741.5万台，同比下降17.38%。
• 内销同比下降37%，出口增长4.78%。

4.3 冰箱内销下滑，出口提升

• 冰箱累计产量2500.9万台，同比下降2.85%；销量2459.8万台，同比下降1.77%。
• 内销下降4.59%，出口增长5%。

4.4 电视产销稳健增长

• 电视累计产量4005.9万台，同比增长7.8%；销量3933.3万台，同比增长8.84%。
• 内销增长3.5%，出口增长13.8%。

4.4 原材料价格低位运行

• 冷轧钢价格在4月底达最高价，5月后逐渐回落；铜价低位震荡；铝价小幅上涨；彩电面板价格持续下滑。

风险提示

• 家电销售持续下滑
• 行业价格战持续进行

投资评级系统说明

• 推荐：股票价格超越大盘10%以上
• 谨慎推荐：股票价格超越大盘幅度为5%-10%
• 中性：股票价格相对大盘变动幅度为-5%-5%
• 回避：股票价格相对大盘下跌5%以上

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