20260103-广发期货-有色金属锡1月行情展望_市场情绪消退_锡价回落_23页_2mb

有色金属锡1月行情展望总结

核心内容

本报告主要分析了2025年1月有色金属锡的市场行情，结合供应端、消费端、库存及升贴水等多维度数据，对锡价走势进行了展望。报告指出，近期市场情绪波动较大，锡价出现回落，但基本面仍偏强，操作上建议谨慎观望，关注宏观政策和供应恢复情况。

主要观点

1. 市场情绪与价格波动

• 近期市场情绪消退，锡价回落明显。
• 鲍威尔的鹰派降息表态短期内对锡价形成压制。
• 若缅甸供应恢复顺利，锡价可能继续走弱；若恢复不力，则锡价可能延续偏强运行。

2. 供应端分析

• 国内锡矿供应紧张：1-10月国内锡矿累计产量61561吨，同比增长1.44%，但受缅甸减产影响，整体供应仍偏紧。
• 缅甸复产进程缓慢：缅甸锡矿进口量虽有回升，但受雨季影响及抽水作业中断，复产进展有限，预计年内供应改善幅度有限。
• 印尼出口量大幅增加：11月印尼精炼锡出口量环比增长182.2%，显示供应端压力有所释放。
• 冶炼厂加工费低位运行：11月云南加工费为12000元/吨，广西、湖南、江西加工费为8000元/吨，加工费维持低位，冶炼企业增产动力不足。

3. 消费端表现

• 华南地区需求韧性较强：11月焊锡开工率为73.8%，其中大型企业开工率78.1%，受益于新能源汽车、光伏焊带等新兴领域订单支撑。
• 华东地区需求疲软：华东企业主要面向传统消费电子和家电领域，11月开工率受到明显抑制，呈现“旺季不旺”现象。
• 半导体行业带动部分需求：费城半导体指数与沪锡价格走势相关，半导体行业销售和产能利用率提升对锡需求形成一定支撑。

4. 库存与升贴水

• LME库存延续累库：截至1月2日，LME库存为5415吨，周环比增加520吨，预计后续仍会延续累库趋势。
• 国内现货升贴水走强：12月31日国内现货报价升水850元/吨，较上周上涨350元/吨，显示市场对现货的需求增加。
• 社会库存下降：12月31日国内精锡社库8520吨，周环比减少858吨，供需矛盾有所缓解。

关键信息

供应端

• 11月国内锡矿进口量1.51万吨，折合约5404金属吨，环比增长29.81%，同比增加24.41%。
• 缅甸锡矿进口量季节性图显示进口量回升，但受雨季和抽水作业中断影响，复产进度缓慢。
• 印尼11月出口量大幅增加，对全球供应形成一定支撑。
• 冶炼厂原料库存普遍低于30天，导致11月精锡产量环比减少0.81%，同比下降6.06%。

消费端

• 华南地区焊锡企业开工率稳定，受益于新能源汽车和光伏焊带等新兴领域订单。
• 华东地区焊锡企业开工率受传统行业疲软影响明显，呈现“旺季不旺”现象。
• 半导体行业销售和产能利用率提升，对锡需求形成支撑。

库存及升贴水

• LME库存周环比增加520吨，显示供应端压力。
• 国内现货升贴水走强，显示市场对现货的偏好。
• 国内精锡社库周环比减少858吨，供需矛盾阶段性缓解。

未来1个月定性分析

• 价格走势：预计未来1个月锡价将呈现宽幅震荡走势。
• 操作建议：操作上建议保持观望，逢回调可考虑低多思路。
• 关注点：
  • 供应端：缅甸锡矿复产进度及印尼出口量变化。
  • 需求端：华南地区新能源相关订单表现，华东地区传统行业复苏情况。
  • 宏观因素：美联储降息预期及全球流动性宽松趋势。

总结

2025年1月，锡市场将面临供应与需求的双重影响。供应端，缅甸复产进度缓慢，印尼出口量增加，国内冶炼厂加工费低位运行，整体供应仍偏紧。需求端，华南地区表现优于华东，受益于新能源和半导体行业支撑，但传统行业疲软仍制约整体需求。库存方面，LME库存继续累库，国内现货升贴水走强，但社会库存下降，供需矛盾阶段性缓解。综合来看，锡价预计在宽幅震荡中运行，操作上建议谨慎观望，关注缅甸供应恢复情况及宏观政策变化。