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2017年港股工业品投资策略报告总结

核心内容概览

本报告主要分析2017年港股工业品中的水泥行业和重卡行业投资策略，结合宏观经济、政策导向及行业趋势，提出相应的投资建议。

水泥行业投资策略

主要观点

• 经济起稳，周期上行：随着房产和基建的稳定增长，水泥行业在2016年迎来弱复苏，预计2017年需求保持稳定增长。
• 供给受限，价格走高：在供给侧改革推动下，新增产能受到严格限制，限产政策导致水泥价格提升，行业利润空间扩大。
• 成本上行，毛利扩大：煤炭价格上升直接推动水泥成本增加，而限产政策进一步压缩供给，带动水泥价格上涨，从而提升毛利。
• 重点推荐企业：西部水泥（2233 HK）、华润水泥（1313 HK）、安徽海螺（914 HK）被重点推荐，因其具备较好的增长潜力和盈利能力。

关键信息

• 限产政策执行：2016年多个省份实施水泥限产政策，包括河南、河北、山西、山东等，限制时间从数周到数月不等。
• 北方熟料产量下降：2016年北方熟料产量较2015年下降42%，预计2017年进一步下降58%。
• 水泥库存低位：全国水泥平均库存处于历史低位，表明价格有上涨空间。
• 企业毛利情况：海螺和华润的毛利接近过去5年的均值，而中建材和西部水泥的毛利低于均值。
• PPP项目推动基建：2016年发改委批复交通建设投资超8000亿元，全年计划投资2.1万亿元，推动水泥需求增长。

重卡行业投资策略

主要观点

• 周期性复苏：2016年2月起，重卡销量增速转正，行业进入复苏阶段。
• 政策推动需求：治超政策、国V排放标准、基建投资计划等政策推动重卡需求增长，尤其促进大马力高端车型的市场占比。
• 存量更新周期来临：2010-2011年重卡销量高峰对应的更新需求在2016-2017年集中释放，预计2016年销量70万辆，2017年82万辆。
• 行业集中度提升：前五大厂商占据约80%市场份额，技术领先企业有望扩大市场。

关键信息

• 治超政策影响：2016年8月治超政策实施，导致重卡单车运输能力下降15%，推动运价上涨20%。
• 排放标准升级：国V标准实施后，重卡厂商需升级发动机技术，提升燃油经济性，降低油耗。
• 发动机技术对比：潍柴13L发动机与重汽11L发动机在动力、油耗、重量等方面各有优势，反映行业技术竞争。
• 行业估值折价：港股重卡及机械板块估值为0.8x16EPB、0.7x17EPB，相比历史平均估值折价约40%。
• 推荐标的：中国重汽（3808 HK）、潍柴动力（2338 HK）、中国龙工（3339 HK）等被推荐，因其在行业复苏和政策红利中表现良好。

行业趋势与投资建议

• 水泥行业：供给收紧、需求平稳、价格提升，行业整体向好，重点关注具备产能优势和成本控制能力的企业。
• 重卡行业：受益于政策推动和存量更新，高端大马力车型需求上升，行业集中度提高，技术领先的厂商更具增长潜力。
• 投资策略：建议关注具有政策受益、技术优势及市场份额领先的港股重卡及水泥企业，把握行业复苏与结构性调整带来的投资机会。

附录：重点推荐企业

水泥行业

• 西部水泥 (2233 HK)：受益于陕西市场集中度提升，海螺持股21.2%，未来有进一步整合可能。
• 华润水泥 (1313 HK)：华南地区市场集中度高，预计2017年毛利回升。
• 安徽海螺水泥 (914 HK)：预计第四季度毛利复苏，华东地区水泥价格持续上涨。

重卡行业

• 中国重汽 (3808 HK)：市场份额稳定，发动机技术领先。
• 潍柴动力 (2338 HK)：燃油经济性好，技术实力强。
• 中国龙工 (3339 HK)：净利润增长显著，估值相对较低。

投资评级说明

• 证券评级：BUY（上涨潜力大于20%）、Hold（波动在±10%之间）、Underperform（下跌潜力大于20%）。
• 行业评级：Overweight（行业表现优于市场）、Equal weight（行业表现与市场持平）、Underweight（行业表现劣于市场）。

风险提示

• 投资决策应基于个人情况，不依赖单一评级。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 市场风险较高，需谨慎评估。

信息披露

• 本报告观点反映分析师个人意见，不涉及利益冲突。
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