20220418-国金证券-一季度经济数据点评_经济底_在即_5页_779kb

一季度经济数据总结

核心内容

2023年第一季度中国经济数据总体保持平稳，GDP同比增长4.8%，与市场预期一致，三年复合增速为4.9%。其中，一、三产业增速较去年四季度有所回落，而二产业则有所回升，主要反映限电限产政策后的生产恢复。疫情对经济的影响在3月逐渐显现，但已开始逐步减弱。

主要观点

1. GDP增速平稳，结构分化明显

• 一季度GDP同比4.8%，三年复合增速4.9%，与市场预期持平。
• 三次产业GDP同比分别为6%、5.8%和4%，其中一、三产业增速较去年四季度有所下降，而二产业增速回升。
• 二产业回升主要得益于限电限产政策后的恢复，疫情对消费和服务业的拖累仍在。

2. 工业生产回落，中游制造业韧性较强

• 3月工业增加值同比5%，略低于市场预期的5.1%，三年复合增速5.8%，较上月回落2.1个百分点。
• 制造业为工业生产的主要拖累项，同比4.4%，三年复合增速5.7%，较上月回落2.4个百分点。
• 中游制造业如医药制造、电气机械、计算机通信电子、专用设备等行业产出增速居前，显示其较强的抗压能力。

3. 固定资产投资结构变化

• 3月固定资产投资同比7.1%，低于前值的12.2%，但三年复合增速5%，高于前值的4.6%。
• 基建投资成为主要支撑力量，当月同比11.8%，三年复合增速7.7%，均高于前值。
• 制造业投资同比11.9%，低于前值的20.9%，三年复合增速3.6%，低于前值的4.4%。

4. 房地产投资和销售双降

• 3月房地产投资同比-2.4%，1-2月同比3.7%，三年复合增速4.2%，低于前值的6.3%。
• 施工、新开工和竣工面积同比分别下降21.5%、22.2%和15.8%，剔除基数后仍为负增长。
• 房地产销售面积同比-17.7%，低于前值的-9.6%，疫情对购房活动的干扰是主要原因之一。

5. 消费和居民收入变化

• 3月社会消费品零售总额同比-3.5%，三年复合增速2.9%，较上月回落1.4个百分点。
• 商品消费和餐饮收入分别同比-2.1%和-16.4%，显示消费疲软。
• 居民可支配收入三年复合增速6.8%，高于去年四季度的6.2%，显示收入有所修复。

6. 就业压力凸显

• 3月城镇调查失业率为5.8%，较上月回升0.3个百分点，为历史同期次高。
• 16-24岁人口失业率升至16%，创历史同期新高。
• 农村外出务工人员数量较2019年同期增加129万人，为疫后首次正增长，显示就业市场逐步恢复。

关键信息

• 经济底在即：疫情干扰逐步减弱，稳增长政策效果显现，经济底部临近。
• 稳增长第二步：从货币宽松转向实体需求改善，重点在基建和制造业。
• 风险提示：
  • 疫情反复超预期，可能影响政策执行和经济复苏。
  • 政策效果不及预期，债务压制和项目质量问题可能限制投资释放。

图表说明

• 图表1至12提供了对GDP、工业生产、投资、房地产、消费、居民收入和失业率等关键经济指标的可视化分析，有助于更直观地理解数据趋势。

联系方式

上海

• 电话：021-60753903
• 传真：021-61038200
• 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn
• 邮编：201204
• 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦7楼

北京

• 电话：010-66216979
• 传真：010-66216793
• 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn
• 邮编：100053
• 地址：中国北京西城区长椿街3号4层

深圳

• 电话：0755-83831378
• 传真：0755-83830558
• 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn
• 邮编：518000
• 地址：中国深圳市福田区中心四路1-1号嘉里建设广场T3-2402

特别声明

• 本报告由国金证券股份有限公司发布，未经书面授权，不得复制、转发或修改。
• 报告基于公开资料和实地调研，信息和观点可能与市场实际情况不一致。
• 报告仅供风险评级高于C3级的投资者使用，非C3级投资者不得擅自使用。