20260325-兴证国际证券-港华智慧能源-01083.HK-售气价差增长_派息维持稳定_7页_682kb
报告摘要
港华智慧能源（01083.HK）2025年业绩及投资分析总结
核心内容
港华智慧能源（01083.HK）在2025年实现营业收入209.1亿港元，同比下降1.9%；归母净利润15.85亿港元，同比下降1.3%。公司维持“增持”评级，预计2026-2028年归母净利润将分别达到16.16亿/16.64亿/17.12亿港元，同比增长分别为1.9%/2.9%/2.9%。
主要观点
- 燃气业务表现：公司管道燃气销售业务收入同比增长2.6%，但分部业绩同比下降10%。零售气量同比下降2.2%，其中居民气量略有增长，工业和商业气量下降。公司平均售气价格同比下降0.03元/方，平均成本同比下降0.05元/方，城燃价差同比增长0.02元/方至0.58元/方。
- 可再生能源业务增长：公司光伏发电量同比增长36%，但可再生能源分部业绩同比下降6.2%。2026年公司计划新增1GW光伏装机，并通过AuM出售0.8GW存量项目，预计全年发电量增长29%至32亿度，电力交易量增长78%至150亿度。
- 派息政策稳定：公司全年派息额保持不变，每股派息19港仙，股息率维持在5.5%。
- 资本开支减少：2025年公司资本开支为24亿港元，同比下降27%。
- 市场前景与投资建议：分析师认为公司售气毛差修复，可再生能源规模逐步扩大，未来盈利有望稳步增长，维持“增持”评级。
关键信息
基础数据
- 03月24日收盘价：3.43港元
- 总市值：125.95亿港元
- 总股本：36.72亿股
2025年财务表现
- 营业收入：209.1亿港元，同比下降1.9%
- 经营利润：21.76亿港元，同比下降6.2%
- 燃气业务利润：17.6亿港元，同比下降4.2%
- 可再生能源业务利润：4.13亿港元，同比下降14%
- 归母净利润：15.85亿港元，同比下降1.3%
- 资本开支：24亿港元，同比下降27%
- 派息：每股14港仙（末期），全年19港仙
2026年指引
- 全年售气量预计增长1%至175亿方
- 城燃价差预计增长0.01元/方至0.59元/方
- 新增用户数预计为50万户
可再生能源发展
- 2025年新增光伏装机0.5GW至2.8GW
- 发电量同比增长36%至24.8亿千瓦时
- 度电毛利同比下降0.052元/千瓦时至0.242元/千瓦时
- 2026年计划新增1GW光伏装机，全年发电量预计增长29%至32亿度，电力交易量预计增长78%至150亿度
财务指标预测（2026-2028E）
| 年度 | 营业收入（亿港元） | 同比增长 | 归母净利润（亿港元） | 同比增长 | ROE | 每股收益（港元） | 股息率 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026E | 210.47 | 2.5% | 16.16 | 1.9% | 6.7% | 0.47 | 5.5% |
| 2027E | 218.19 | 3.7% | 16.64 | 2.9% | 6.6% | 0.49 | 5.5% |
| 2028E | 226.61 | 3.9% | 17.12 | 2.9% | 6.5% | 0.50 | 5.5% |
财务比率
| 指标 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 6.7% | 6.6% | 6.5% | 6.4% |
| 归属股东净利率 | 7.7% | 7.7% | 7.6% | 7.6% |
| ROA | 3.2% | 3.1% | 3.1% | 3.1% |
| ROE | 6.8% | 6.7% | 6.6% | 6.5% |
| 资产负债率 | 49.0% | 48.9% | 48.8% | 48.6% |
| 流动比率 | 0.50 | 0.52 | 0.53 | 0.54 |
| 速动比率 | 0.46 | 0.48 | 0.49 | 0.50 |
| PE | 7.71 | 7.24 | 7.04 | 6.84 |
| PB | 0.46 | 0.44 | 0.42 | 0.40 |
风险提示
- 全国天然气消费量增速放缓
- 上游天然气价格大幅上涨
- 各地顺价政策落实不及预期
- 公司可再生能源装机进度不及预期
附注
- 本报告由兴业证券经济与金融研究院整理，分析师包括李静云、蔡屹（非香港持牌人）、满明昊。
- 报告中所引用的财务数据为过往表现，不构成未来回报的保证。
- 投资者需独立评估报告内容，并结合自身投资目标与风险承受能力进行决策。
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