20250731-天风证券-港华智慧能源-01083.HK-城燃业务扎实稳健_可再生能源打造增长极_21页_2mb

港华智慧能源首次覆盖报告核心摘要

公司定位与业务
港华智慧能源（01083）是香港中华煤气旗下的综合能源企业，主营城市管道燃气业务，并积极拓展智慧能源系统，包括可再生能源发电、数字化能源管理和碳管理服务。

财务表现

• 营收从2020年的128.5亿港元增至2024年213.1亿港元，CAGR 13.5%。
• 2024年核心利润达16.01亿港元，同比增长34.5%；净利润达16.06亿港元，创五年新高。
• 收入结构中，天然气销售占80%，可再生能源收入占比从5.3%升至8.7%。

行业分析
天然气行业需求稳定但增速放缓，2024年销气量同比增长4.5%。

• 行业采购成本下降、毛差改善（2024年毛差提升0.02-0.037元/方）。
• 国际气价中枢下跌，推动成本优化。

可再生能源进展

• 2024年可再生能源净利润4.79亿港元，同比增长5倍，扭亏为盈。
• 分布式光伏累计装机2.3吉瓦，工商业储能签约逾40万度电，售电量超84亿度。

估值与评级

• 当前股价4港元，目标价4.62港元，首次“增持”评级，盈利预测2026年EPS 0.46港元。
• 相较同业，PE估值略低，PB估值显著偏低，估值修复可能。

风险提示

• 天然气需求放缓、国际气价波动、新用户增长不及预期、顺价政策推进延迟、可再生能源收益率不确定性。

核心观点
公司城燃业务稳健，可再生能源快速成长，估值具修复空间，建议增持。