20231229-兴证国际证券-港华智慧能源-01083.HK-售气业务逐步修复_可再生能源发展稳扎稳打_14页_1mb

港华智慧能源投资分析总结

港华智慧能源是香港中华煤气拓展内地业务的子公司，经历从燃气分销向综合智慧能源供应商转型。公司成立于20世纪90年代，通过资产注入和多次更名，截至2023年6月30日拥有超过1,600万户燃气用户，累计光伏并网装机容量达112GW，并在零碳园区领域推进项目。

财务表现方面，2010-2022年，公司营收年均复合增长率达172%，归母净利润年均复合增长率68%。2023年上半年，营收同比下降27%，但归母净利润同比上升80%，受益于其他收益净额增加。预计2023-2025年归母净利润将分别为133.7亿港元、144.7亿港元和158.1亿港元，对应增长率386%、82%和92%。

业务分析显示，2023年上半年天然气销量同比增长41%，价格差距维持稳定；接驳业务承压，用户增长放缓；可再生能源业务通过分布式光伏项目推进，累计签约量220GW，并计划从重资产业务转向轻资产能碳服务，以降低资金压力。

风险因素包括天然气消费增速放缓、上游价格上涨、政策顺价不确定性，以及可再生能源装机进度延迟。

投资建议为增持，目标价355港元，对应2024年8倍市盈率估值。公司现金充裕，分红稳定。

风险提示：天然气需求下降、价格波动、政策不达预期及可再生能源进展风险。