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哔哩哔哩2022年第一季度财报总结

核心内容

哔哩哔哩于2022年6月13日发布了2022年第一季度财报，整体表现呈现以下特点：

• 收入增长：Q1总收入为50.5亿元，同比增长29.6%，略低于彭博一致预期。
• 毛利率下降：毛利率同比下降8.1个百分点至16.0%，主要由于收入增速放缓及成本刚性。
• 净亏损扩大：Q1调整后净亏损为16.5亿元，亏损幅度大于预期，净亏损率为-32.7%。
• 公司指引：预计Q2收入为48.5至49.5亿元，同比增长7.9%至10.1%，指引中点略高于预期。

主要观点

用户增长与社区活跃度

• 用户规模：Q1平均MAU达到2.94亿，同比增长31.5%；移动端MAU为2.76亿，同比增长32.6%。
• 日均使用时长：人均日均使用时长同比增长15.9%至95分钟，创历史新高。
• 用户结构：用户平均年龄为23.5岁，86%用户在35岁以下，一二线城市用户占比过半。
• 付费用户：Q1付费用户达2,720万，同比增长32.7%，付费率提升至9.3%。
• UP主生态：月均活跃UP主达380万，同比增长75%；月均投稿量达1,260万，同比增长63%；万粉以上UP主数量同比增长44%。
• 会员体系：正式会员数达1.58亿，同比增长41%；会员第12个月留存率达83%。

广告与电商表现

• 广告收入：Q1广告收入为10.4亿元，同比增长45.6%；但增速较Q221有所放缓，主要受疫情影响。
• 电商收入：Q1电商收入为6.0亿元，同比增长16.2%；受上海地区物流影响，预计下半年将逐步恢复。
• 广告模式：StoryMode视频播放量占比超20%，未来多元广告模式和场景有望提升广告收入。
• 电商生态：已有2.4万UP主加入花火系统，入驻品牌超6,500个，推动电商增长。

增值服务与游戏业务

• 增值服务收入：Q1增值服务收入为20.5亿元，同比增长37.1%，主要得益于OGV内容的丰富和会员增长。
• 游戏收入：Q1游戏收入为13.6亿元，同比增长16.0%，受益于新游上线带来的收入贡献。
• OGV内容：上新番剧《永生》《龙蛇演义》《里亚德录大地》等，以及综艺《爱乐之都》《三个少年》，丰富内容矩阵。
• 动画出海：中国原创动画已推广至200多个国家和地区，首部年番《凡人修仙传》国内播放量达7.9亿。

关键信息

投资建议

• 评级：维持买入-B评级。
• 目标价：SOTP目标价为34美元。
• 收入预测：预计2022年及2023年收入增速分别为19%和31%。
• 净亏损预测：调整后净亏损预计为67亿元（2022E）和46亿元（2023E）。

风险提示

• MAU增长不及预期。
• 高营销费用导致亏损大于预期。

财务数据概览

收入与利润

盈利与估值

现金流量

资产负债表

总结

哔哩哔哩在Q1保持了稳定的收入增长，但面临毛利率下降和净亏损扩大的挑战。用户增长和社区活跃度表现良好，付费用户和UP主生态持续扩张。广告和电商业务受疫情短期影响，预计下半年将逐步恢复。增值服务和游戏业务表现稳健，内容生态日益丰富。分析师维持买入-B评级，认为公司长期具备增长潜力，但需关注MAU增长和营销费用等风险因素。