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2019年天然气行业投资策略报告总结

核心内容

2019年天然气行业投资策略报告指出，我国天然气消费将持续增长，但未来仍将面临供需偏紧的局面。报告重点分析了天然气产业链的三个主要环节——上游开采、中游储运、下游分销，并提出了两个主要投资主线：LNG与非常规气的成长机会，以及现金流充沛、分红比率高的城市燃气商。

主要观点

上游开采

• 天然气上游市场存在明显垄断，常规气因价格管制导致投资动力不足。
• 非常规气（如煤层气、页岩气）因政策补贴和市场机制灵活，具有较好的发展潜力。
• “得资源者得天下”的逻辑依然适用，获得上游资源是掌握行业话语权的关键。

中游储运

• 长输管道具有战略价值，但目前存在区域垄断，且部分管道亏损。
• LNG市场因贸易价差大、灵活性强，成为满足国内需求增长的重要途径。
• “管网独立”政策正在推进，有望打破垄断，提升市场参与度。

下游分销

• 城市燃气商整体盈利能力较强，但市场分散，企业间毛利率差异显著。
• 接驳业务短期拉动业绩，但长期增长乏力，需关注配售业务改革。
• 城市燃气商正积极布局全产业链，以增强气源议价能力。

关键信息

市场规模与增长

• 2017年天然气表观消费量达2,394亿方，同比增长14.7%。
• 2040年前天然气消费将处于黄金发展期，预计2035年达6200亿方，2050年达7000亿方。
• LNG进口量自2015年起爆发式增长，2018年1-10月同比增长43%。

投资机会

• LNG：由于贸易价差大、灵活性强，成为未来增长的重要引擎。
• 非常规气：煤层气与页岩气受益于政策补贴与市场化改革，具备长期增长潜力。

投资建议

• 推荐：深圳燃气（601139.SH）、新天然气（603393.SH）、蓝焰控股（000968.SZ）。
• 谨慎推荐：天壕环境（300332.SZ）。
• 建议关注：中天能源（600856.SH）、百川能源（600681.SH）、新奥股份（600803.SH）。

风险提示

• 下游需求增长不及预期。
• 非常规气开发成本过高或产量不达预期。
• LNG产能扩张过快。
• 终端价格存在下调可能。

重点公司盈利预测与估值

产业链分析

上游开采

• 常规气受价格管制影响，盈利能力受限；非常规气因技术门槛高，开发成本高。
• 煤层气开发政策支持力度大，2018-2020年预计复合增长率为15%。
• 市场化改革有助于打破垄断，提升非常规气开发效率。

中游储运

• 长输管道垄断严重，存在利用率低和亏损问题。
• LNG市场因贸易价差大、灵活性强，成为重要增长点。
• 接收站建设加速，未来市场有望进一步开放。

下游分销

• 城市燃气商毛利率较高，但受气源成本和议价能力影响较大。
• 接驳业务短期盈利显著，但长期增长乏力。
• 配售业务改革正当时，配气费差异明显，改革将推动市场公平竞争。

未来展望与投资策略

• 国内天然气市场将在未来长期保持供需偏紧，市场化改革是行业发展的关键。
• LNG和非常规气具备较大的成长空间，是2019年重点投资方向。
• 城市燃气商因现金流稳定、分红率高，具备配置价值，但需关注配售业务改革进展。

附录

• LNG接收站建设情况：我国LNG接收站建设加速，2018年已投产多个项目，2023年或迎来新一轮投产高峰。
• 储气设施：我国储气能力不足，储气库建设滞后，未来需加快储气设施建设以应对供需波动。
• 政策支持：国家推动天然气价格市场化改革，鼓励民营资本参与，促进产业链各环节协调发展。

结论

2019年天然气行业仍具备增长潜力，但需关注市场化改革进程、LNG贸易价差变化、非常规气开发效率及储气设施建设进度。投资应重点关注具备资源优势、产业链布局完善及现金流稳定的城市燃气商，以及受益于市场化改革的LNG与非常规气相关企业。