20251203-国元期货-白糖期货年报_道阻且长_行则将至_10页_5mb

白糖期货年报分析总结

策略观点

白糖2025年呈现偏弱震荡。核心观点为“筑底”，基于全球甘蔗增产周期、主产区扩产导致供应过剩，以及国内进口高位等因素，预计长期趋势震荡偏弱。

全球供需格局：偏空

• 巴西：11月上半月甘蔗入榨量同比增14.34%，产糖量同比增8.69%，但本榨季累计产糖量同比仅增2.09%。多家机构预计2026/27榨季产糖4150万吨。
• 印度：预计2025/26榨季食糖产量同比增18%至3490万吨。
• 全球：多数机构预测2025/26榨季全球食糖供应过剩，如StoneX预计过剩370万吨，为17/18榨季以来最高水平。

国内供需格局：偏空

• 进口：10月进口75万吨，同比增39.7%，未来两个月仍有增量预期。
• 国内生产：预计2025/26榨季食糖产量1170万吨，消费下调至1570万吨，新糖供应压力仍存。
• 当前状况：现货价格承压，郑糖主力合约呈现震荡偏弱走势。

后市展望

预计2026年上半年保持偏空思路，国际供应过剩和国内进口高位将继续影响糖价。国内消费维稳背景下，国际供应过剩预期主导长期趋势，呈现震荡偏弱格局不变。

关键数据与展望

• 全球多家机构预测2025/26榨季供应过剩3470万吨（暂计）；
• 印度、巴西等主产区产量增幅显著；
• 中国进口糖价格低位，掌握定价权；
• 当前郑糖主力合约5000-5900元/吨区间震荡。