零售行业生鲜系列专题之总结篇：需求井喷，到家与到店之争-20190330-长江证券-21页_1mb

零售业行业：生鲜系列专题总结

核心内容概述

本报告聚焦于社区生鲜业态的发展趋势、模式分析以及投资建议。随着消费者对生鲜商品购买便利性的需求增长，社区生鲜自2014-2017年集中创立，2018-2019年加速发展。其核心在于通过贴近社区的布局，满足高频、低客单价的消费场景，但生鲜品类本身毛利率偏低、损耗率偏高，导致盈利模式面临较大挑战。报告重点分析了到店模式、到家模式及一体化模式，并探讨了盈利模式跑通的关键要素，如商品定价权和物流配送能力。

主要观点

• 社区生鲜业态：以生鲜为主打，贴近社区布局，满足消费者便利性需求，门店面积较小，商品SKU丰富但库存浅。
• 到店与到家模式：社区生鲜主要分为到店（生鲜社区超市、精品便利店）和到家（前置仓、店仓一体化）两种模式，两者均面临较高的租金或配送成本。
• 盈利难点：生鲜品类低毛利、高损耗与社区生鲜业态的高运营成本形成矛盾，需通过商品差异化和物流优化来提升终端溢价空间。
• 关键因素：商品定价权和物流配送能力是社区生鲜模式能否跑通的核心。通过商品分级、精选、加工提升差异性，从而获得定价权；通过小批量高频次配送、冷链物流、路径规划优化等提升配送效率。

关键信息总结

社区生鲜业态特点

模式对比分析

生鲜商品定价权与物流配送

• 商品定价权：通过加工、分级、精选等方式提升商品差异性，从而获得一定的定价权。
• 物流配送：需具备高比例统一配送、小批量高频次配送能力、冷链物流及路径规划优化。

典型企业案例

• 钱大妈：通过精细化肉品切割和分类，提升商品溢价空间。
• 百果园：建立水果分级体系，从源头直采，确保品质和定价。
• 永辉mini店：定位大众化，依托永辉强大的生鲜供应链能力，具备较强盈利潜力。
• 家家悦：具备多业态协同发展经验，持续并购整合，强化生鲜物流与加工能力，具备扩张优势。

投资建议

• 推荐企业：永辉超市、家家悦
• 投资评级：买入
• 理由：
  • 永辉超市：组织优化释放效率，mini店模式贴近社区，具备精细化运营和供应链优势。
  • 家家悦：多业态发展、持续并购、自有品牌占比高，具备良好的扩张基础和盈利潜力。

风险提示

1. CPI持续大幅下行：可能影响消费者对生鲜商品的购买意愿。
2. 行业竞争恶化：价格战持续时间超预期，可能压缩利润空间。

图表目录（摘要）

• 图1：主要社区生鲜公司创办时间
• 图2：生鲜流通格局变化
• 图3：57个社区生鲜品牌创立年份
• 图4：门店规模分布
• 图5：单店面积分布
• 图6：生鲜占比分布
• 图7：客单价分布
• 图8：模式与特点划分
• 图9：百果园销售额增长
• 图10：钱大妈门店数量增长
• 图11：每日优鲜销售额增长
• 图12：每日优鲜配送体系
• 图13：生鲜产业链毛利率分布
• 图14：百果园水果分级标准
• 图15：百果园直采体系
• 图16：到店模式配送方式对比
• 图17：日本7-11早期物流模式
• 图18：日本7-11当前物流模式
• 图19：到家模式配送环节差异
• 图20：家家悦各业态门店数量
• 图21：家家悦收入增长
• 图22：家家悦自有品牌占比
• 图23：家家悦基础设施完善

结论

社区生鲜业态的发展体现了生鲜流通渠道由大转小的趋势，其盈利关键在于商品差异性和物流配送优化。在当前竞争激烈的市场环境下，具备强大供应链能力、商品管理能力和物流配送技术的企业更有可能在该赛道中脱颖而出。永辉超市和家家悦因其在供应链管理、商品定价和物流优化方面的优势，被重点推荐为投资标的。