国内外生鲜到家、小店模式深度分析：当前时点，我们如何看待超市行业变化？_30页_2mb

超市行业变化分析与投资机会

核心内容概览

本文分析了2020年新冠疫情对超市行业的影响，探讨了国内外生鲜到家、生鲜小店的发展模式，并对中国超市行业龙头企业的未来变化与投资机会进行了评估。

主要观点与关键信息

1. 行业变化与疫情的影响

• 短期业绩刺激：疫情期间，优秀超市公司由于承担民生商品供应，业绩表现不俗，尤其在生鲜供应链支撑下，线下、到家、小店均有边际改善。
• 线上增长显著：生鲜电商用户数、使用时长在疫情期间明显增长，呈现“淡季不淡”现象，尤其在春节后两周，用户环比增速与日均使用时长环比增速均高于平常。
• 下沉市场与中老年用户增长：综合电商新增用户中，30岁以上用户占比上涨11%，三线及以下地区占比扩大至70%。
• 线上与线下分流：疫情导致菜市场、小商贩关门，消费者转向线上平台，对龙头企业造成短期客流挤出，但也带来长期增长机会。

2. 国内外生鲜到家与小店模式分析

2.1. 美国案例

• Webvan：采用B2C纯电商模式，但毛利率仅15%，过度扩张导致亏损，最终破产。
• Instacart：采用轻型共享模式，无仓无物流，仅承担配送功能，通过平台分成、配送费及广告收入实现盈利。

2.2. 日本案例

• 永旺Mybasket：小商圈密集开店，精选SKU，高自有品牌占比，实现单店盈利及规模化扩张。
• 大地宅配与Oisix：打通生产、流通、消费全链条，通过高毛利产品及附加服务实现盈利。

2.3. 传统大卖场线上化

• 沃尔玛：通过“线上下单店内提货”（BOPIS）模式，利用实体店优势，将成本源转化为收入源，同时推出会员订阅配送服务，提升效率。

3. 国内生鲜小店与电商模式

3.1. 谊品生鲜

• 定位与扩张：定位小区门口“菜市场”，商品种类涵盖日常生活所需，SKU约4000-5000种，2019年门店数达800家。
• 后台模块化：以城市为单位实现千店千面，后台模块化提升灵活性与开店速度。
• 供应链优化：采用直采比例高达90%，降低采购成本，实现批零一体化，有效控制损耗。
• 盈利模型：单店模型显示，以20%毛利率可实现盈亏平衡，采用加盟模式降低开店成本。

3.2. 生鲜传奇

• 五定管理：通过定位、定数、定品、定架、定价实现标准化门店，SKU控制在2000以内，生鲜SKU约300种。
• 门店迭代：从一代店到五代店，不断优化门店设计与运营流程，提升坪效。
• 盈利与扩张：单店日销2-3万元，通过社区拼团、APP运营提升客户粘性，门店模型跑通。

3.3. 钱大妈

• 社区生鲜店模式：专注生鲜，SKU约480种，定价略高于永辉，毛利率约25-30%。
• 加盟模式：通过加盟输出供应链，降低展店成本，实现快速扩张。
• 单店盈利：在一线城市与低线城市均能实现单日盈亏平衡，通过线上业务协同引流。

4. 超市行业龙头的机遇与挑战

• 永辉超市：抢夺菜市场与小商铺份额，线上业务增长显著，小程序用户翻倍，具备较强的供应链与成本控制能力。
• 家家悦：具备大小店运营能力，生鲜供应链积累显著，疫情中表现突出，同店高增，利润确定性强。
• 红旗连锁：具备高复购率与高盈利能力，当前短中长逻辑均有改善，具备较强的区域影响力。
• 中百集团：承担当地民生商品供应，长期费用与效率仍有改善空间。

5. 投资建议

• 推荐股票：永辉超市、家家悦、红旗连锁、中百集团。
• 投资逻辑：短期看一季报收入刺激及利润确定性增长，长期看受益于农贸市场、中小企业客流挤出，提升单店盈利、周转及现金流获利能力。

6. 风险提示

• 展店不及预期：龙头展店速度可能低于预期。
• 疫情影响超预期：疫情对行业造成持续负面影响。
• 成本端大幅上涨：租金、人工等成本可能上涨，影响盈利能力。

行业发展趋势

• 线上零售与小店模式：在中国独特的城市人口结构、移动化水平及互联网使用习惯下，线上零售与小店模式获得发展沃土。
• 消费者需求变化：即时消费需求上升，消费者愿意支付一定溢价，但生鲜供应链壁垒并未被全盘倾覆。
• 流量与供应链协同：在流量端逆向牵引下，如何进一步夯实供应链能力，成为其存活及拓展关键。

总结

本文通过对国内外生鲜到家与小店模式的分析，揭示了疫情对超市行业的影响，以及未来行业变化趋势。国内生鲜小店与电商模式在细分市场中已初步跑通，而传统大卖场通过线上化与标准化运营，有望在疫情后进一步提升市占率与盈利能力。对于以永辉、家家悦为代表的龙头企业，疫情带来的短期机遇大于挑战，未来仍具增长潜力。