20230228-中国银河-太阳纸业-002078.SZ-营收稳健扩张_底部静待盈利向上_3页_776kb

公司点评报告·轻工行业总结

核心内容

太阳纸业（002078.SZ）2022年年度业绩快报显示，公司实现营业收入399.51亿元，同比增长24.86%；归母净利润27.78亿元，同比下降6.05%，EPS为1.03元/股。第四季度营收同比增长24.5%，净利润同比增长170.49%，显示出强劲的单季盈利改善。

主要观点

• 营收稳健增长：公司2022年营收增长主要得益于新增产能释放及纸制品和木浆产销量的提升。
• 利润承压：尽管营收增长，但全球纸浆供应紧张导致浆价上涨，叠加人工和管理成本增长，公司利润同比微降。
• 浆价下行释放盈利弹性：Arauco MAPA项目已投产，UPM纸浆厂预计2023年一季度末投产，浆价已开始下降，阔叶浆、针叶浆和化机浆价格分别下降14.61%、7.17%和0.84%，预计未来浆价将持续下行，提升公司盈利能力。
• 林浆纸一体化战略推进：公司山东、广西、老挝三大基地协同发展，整体纸浆产能超过1,000万吨。广西南宁项目投资不超过90亿元，建设525万吨林浆纸一体化技改及配套产业园，预计220万吨高档包装纸产能和65万吨自制浆产能。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年基本每股收益分别为0.99元、1.13元和1.32元/股，对应PE分别为13X、11X和10X，维持“推荐”评级。

关键信息

营收与利润趋势

财务比率分析

项目进展

• Arauco MAPA项目：已于2023年1月20日生产出首批浆包。
• UPM纸浆厂：进入最后调试阶段，预计2023年一季度末投产。
• 广西南宁项目：投资不超过90亿元，建设525万吨林浆纸一体化技改及配套产业园，其中一期建设220万吨高档包装纸产能及65万吨自制浆产能。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 原材料价格上涨
• 产能建设进程不及预期
• 市场竞争加剧

投资建议

分析师陈柏儒维持“推荐”评级，认为公司稳步推进林浆纸一体化战略，产能布局持续完善，规模效应和成本优势不断扩大，未来盈利有望持续改善。

评级标准

• 推荐：公司股价未来6-12个月预期回报率超过所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：公司股价未来6-12个月预期回报率超过所覆盖股票平均回报10%-20%。
• 中性：公司股价未来6-12个月预期回报率与所覆盖股票平均回报相当。
• 回避：公司股价未来6-12个月预期回报率低于所覆盖股票平均回报10%及以上。

联系方式

• 分析师：陈柏儒
  • 北京交通大学技术经济硕士
  • 12年行业分析师经验，8年轻工制造行业分析师经验
• 联系方式：
  • 电话：010-80926000
  • 邮箱：chenbairu_yj@chinastock.com.cn
• 机构联系：
  • 深广地区：苏一耘 0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn
  • 程曦 0755~83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn
  • 上海地区：何婷婷 021~20252612 hetingting@chinastock.com.cn
  • 陆韵如 021~60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn
  • 北京地区：唐嫚羚 010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn

免责声明

本报告由中国银河证券股份有限公司提供，仅供参考，不构成投资建议。客户应自行判断，谨慎使用。银河证券不对因使用本报告导致的任何损失承担责任。